2018中国引进对冲基金的可行性分析

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　　 主要是介绍对冲基金的设计初衷和高速发展后的高风险性，并通过97东南亚金融风暴的历史回顾及分析中国资本市场现状，说明中国不宜贸然引进对冲基金。
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　　对冲基金 高风险性 97东南亚金融风暴
　　
　　设计对冲基金的初衷是为了规避和化解投资风险。起源于50年代初的美国，操作宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行空买空卖、风险对冲的操作技巧以达到风险的弱化。但是经过几十年的发展，对冲基金已经失去了其原先的风险对冲的概念，成为了一支承担高风险、追求高收益的投资工具，现代对冲基金的操作基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，且充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，使得收益和风险均大为上升。
　　出名的对冲基金有量子基金等。量子基金投资于商品、外汇、股票和债券，并大量运用金融衍生产品和杠杆融资，从事全方位的国际性金融操作。凭借索罗斯出色的分析能力和胆识，量子基金在世界金融市场中逐渐成长壮大。由于索罗斯多次准确地预见到某个行业和公司的非同寻常的成长潜力，从而在这些股票的上升过程中获得超额收益。即使是在市场下滑的熊市中，索罗斯也以其精湛的卖空技巧而大赚其钱。至1997年末，量子基金已增值为资产总值近60亿美元。在1969年注入量子基金的1美元在1996年底已增值至3万美元，即增长了3万倍。显然此种基金的操作极其复杂，风险极其的高，完全不再是避险的工具。
　　97年的东南亚金融危机时至今日还有余震，可见当时情况之惨烈。以1997年7月初和1998年3月底的东南亚各国汇率来看，均有10-70%的跌幅，股市缩水1/3以上。由于金融危机，导致大批东南亚银行和企业倒闭，如泰国倒闭了56家金融机构，破产停业企业达万家，失业人数达270万，印尼的失业人数更是达到2000万人。并且由于全球经济一体化，东南亚危机波及了几乎全球，全球股市都有所缩水，金融危机演变成经济危机，各国的经济增长速度均减慢。
　　金融危机产生的根本原因是由于资金长短结构不合理、经常项目的巨额赤字、行业经济发展结构不合理等国内经济失衡的情况，汇率政策的固守僵化，也因为东南亚国家金融市场高度开放的现实条件，使得东南亚国家被量子基金为首的国际游资运用灵活的金融衍生工具狙击本国货币，才导致了一发不可收拾的金融危机局面。
　　在东南亚国家泰国兴风作浪的量子基金的手法为：在外汇的现货和期货市场上进行双向的操作，利用金融衍生工具进行套利行为。现货市场的炒作目的在于影响汇率走势，通过从当地银行同业拆借市场通过几步骤的放大杠杆，拆出大量当地货币，然后在现货市场大举抛售，兑成美元，造成当地货币供过于求，迫使当地货币贬值。在同时，炒家运用金融衍生工具，在远期市场上，买入远期美元。由于当地货币贬值，炒家获得远期合同的利润。第三个手法，就是同时在当地期货市场上，利用期货合约的对冲功能，先买入美元合约，等当地货币贬值后，再卖出相同金额的美元合约以对冲前一个合同，这样就能赚到两个期货合约的差额利润。期货市场由于执行10%保证金制度，所以杠杆很大，属于本小利大的一种投资。
　　从1997年到1998年，香港特别行政区的港币也受到了量子基金的狙击，1997年10月23日，香港联系汇率制度首次受到国际金融炒家狙击。他们大量直接抛售港币以兑换美元。香港银行同业拆息一度飚升到300％，恒生指数和期货市场指数下泻1000多点。此一役，炒家们共抛售了400多亿港币，在证券市场获利数十亿港元。尝到了甜头的投资者继续玩弄同样的手段。1998年1月、5月，相同的一幕一次又一次在香港上映。西方舆论戏称，香港成了国际投机者的“自动提款机”，他们一旦缺钱花了，只需在这个提款机上按几个钮。尽管香港凭借充裕的外汇储备保住了联系汇率，但在高利率的影响之下，经济付出了高昂代价，利率居高不下，股市下跌了50%以上，楼市下跌了50%以上，经济元气大伤。当年首季香港经济负增长2.8%。可见对冲基金的可怕。
　　从97年东南亚金融风暴，可见金融市场的盲目开放对本国货币的威胁有多大，也非常惊异国际炒家能轻而易举的从被狙击当地的银行同业拆借市场借到巨额资金，同业拆借市场的缺乏监管确实使得一国货币被狙击的可能性大大增加。为了货币安全，贷款的发放和贷款的流向也应需要严格的控制。反观中国的现状，外汇储备巨大，人民币也在不断的升值，存在被国际游资狙击的可能，好在中国的外汇资本项目和整体金融体系还在中国政府的严密监管内，并没有盲目开放，这也可能是中国人民币至今未受到国际游资明目张胆的狙击的原因。但是国际游资还是通过不同渠道进入了中国市场，造成了中国房地产价格的不断上扬，股市也经历过暴涨暴跌的过程，这些都是需要我们警醒的方面。
　　中国的股市发展才仅仅20年，股份制改革和股市的发展还有很多待解决的问题，比如股权分置，同股不同权，全流通问题尚未解决。中国的期货市场，特别是股指期货，才刚刚设立不过一两年。期权市场从1995年到现在也只有不到20年。对冲基金需要投资的标的在中国都处于初级发展阶段，是否能够承受此种基金将带来的腥风血雨般的冲击？
　　由于进入了WTO，金融市场的开放是迟早的事情，如要引进对冲基金，中国最好的能使其只是执行其原始的平抑波动，避险的功能。这就需要中国有足够的人才储备，并制定出有效的与中国实际相结合的对冲基金制度。没有这个做基础，建议不要冒然引进对冲基金。对冲基金的冒然引进，可能会使得中国的资本市场成为国外资金狙击的目标，造成国内资本市场的大幅波动，甚至崩溃。
　　作者简介：汤琬婷，1975年生，女，籍贯广东乳源、注册会计师、上海交通大学会计硕士研究生，研究方向为：对冲基金。