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从财务报表的角度分析股票的投资价值并且着重以贵州茅台为对象，通过各类财务指标对于股票的成长性和收益性的分析，从而体现股票真实的价值。
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投资收益 投资价值 资本结构 变现能力
一、背景介绍
公司于2001年7月31日在上海证券交易所公开发行7,150万(其中，国有股存量发行650万股)A股股票，公司股本总额增至25,000万股，并多次通过利润分配及资本公积金转增股本方案。截止2009年5月19日，总股份94,380股，流通A股由最初16.7%上升至100%。上市不到十年的贵州茅台，其股价已经翻了55倍。也许很多人都觉得贵州茅台的股价过高，因为上市近十年来，股价上涨55倍，茅台的酒瓶里是否充装了太多的泡沫？基于这个疑问，通过此文想证实贵州茅台是值得投资者细细品味，同时也是值得投资者持有的高收益低风险的股票。
二、财务分析（以下单位均为：亿元）
（一）资产结构：
从2007年至2010年9月末的资产，可见：
1、资产总额较2009年度全年增长15%；
2、流动资产中应收账款增长31%；预付账款增长41%；利息收入增长39倍；其他应收款减少32%；
3、非流动资产中持有至到期投资增长了5倍；在建工程增长38%；
4、贵州茅台在2010年9月末的第三季度报表中披露：
（1）应收账款增加的主要原因是子公司为拓展系列酒销售市场，经销商暂欠部分货款所致；
（2）预付账款增加的主要原因是预付厂区环境整治费和循环经济园工程款；
（3）应收利息增加的主要原因是定期存款应计利息增加所致；
（4）其他应收款减少的主要原因是营销员借支备用金按规定报销所致；
（5）持有至到期投资增加的主要原因是投资商业银行次级定期债券所致；
（6）在建工程增加的主要原因是投入2010年2000吨及以前期工程款等增加所致。
（二）负债及所有者权益（股东权益）结构
1、从2007年至2010年9月末的资产，可见应付职工薪酬减少49%；应交税金减少242%；应付股利减少61%。
2、未分配利润较2009年全年增长20亿左右。
3、贵州茅台在2010年9月末的第三季度报表中披露：
（1）应付职工薪酬减少的主要原因是支付2009年末应付未付年终绩效及2009年度企业年金所致；
（2）应交税费增加的主要原因是9月份实现的税金于10月份解缴所致；
（3）应付股利增加是应付未付公司股利所致。
（三）利润表
1、贵州茅台在2010年9月末的第三季度报表中披露,利润表项目营业税金及附加与2009年同期6.77亿相比增长18%。营业税金及附加的增加主要是由于：
（1）国家税务总局调整消费税计税价格后，1-7月应交消费税大幅度上升。
（2）销售收入及销量上涨所致。
2、财务费用与2009年同期0.9亿相比减少50%，财务费用减少主要是存款利息收入增多所致。
（四）现金流量表
贵州茅台在2010年9月末的第三季度报表中披露,2010年9月末报表与2009年同期报表相比，
1、经营活动产生的现金流量净额增长90.8%，其中：
（1）销售商品、提供劳务收到的现金增长44%，主要原因是销售收入增加所致；
（2）收到的其他与经营活动有关的现金减少40%，主要原因是经销商保证金和收到的政府补贴款较上年同期减少所致。
2、投资活动产生的现金流量净额增长37.0%，其中：
（1）收回投资收到的现金减少32.0%,主要原因是收回国债基金投资较上年同期减少所致；
（2）购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金增长31.7%，系支付厂区环境整治资金及基本建设资金所致；
（3）投资所支付的现金增长4倍，主要原因是投资购买商业银行次级定期债券所致。
3、筹资活动产生的现金流量净额增长1.6%，其中：
（1）收到的其他与筹资活动有关的现金减少40%，主要原因是募集资金利息收入减少所致；
（2）现金及现金等价物净增加额、期末现金及现金等价物余额增加的主要原因系盈利及经营活动产生的现金流量净额大幅度增加所致。
三、投资建议
无论从国家的宏观政策还是茅台股份的发展战略和规划上，都可以看到利好的消息。
（一）宏观经济影响
1、全球经济已显现企稳回升迹象，国家继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，为继续实现可持续发展提供了政策支撑。
2、从行业发展趋势看，白酒产业景气度依旧较高，盈利能力也将保持较好水平，随着国家产业结构调整，行业发展资源不断向名牌优势企业集中，健康的行业格局有利于茅台股份长远健康的发展。
（二）公司未来发展战略及规划
拥有着著名的品牌，凭借多年市场竞争中所树立了良好品牌形象和消费基础，为茅台未来的发展提供了广阔的平台和巨大的机遇。
（三）投资价值
1、积极的股利分配策略：随着公司经营业绩的不断提升，获利水平的提高，公司分红比率越来越高，尤其是现金股利。而发放现金股利，充裕的现金流，既给予了股东回报也体现了较强的盈利能力。从而稳定投资者信心，达到吸引更多投资者的目的。
2、稳健的财务战略：茅台股份的财务战略趋于稳健发展型，其财务风险和经营风险均较低，注重优化现有资源的配置，提高使用效率，实现财务绩效的稳健增长和资产规模的平稳扩张。但正是因为采取稳健的筹资和投资策略，没能充分优化组合风险和收益，也未能充分利用财务杠杆的效应，所以没有把握好提高公司收益和扩大股东财富的机会。
（四）投资结论
投资风险较小，收益的安全性和稳定性较高，可长期持有获得稳定收益。
作者简介：蔡俏敏，1978年生，女，籍贯上海、中级会计师、上海交通大学会计硕士研究生。研究方向为：企业财务管理、成本控制、流程优化。
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发表于 2018-7-16 19:52:04