2018中国当前高外汇储备效应分析

8343287

　　　　摘 要：当前，中国的外汇储备呈现高增长、高规模的双高趋势，这种高外汇储备一方面对中国具有积极的现实意义，但是也使中国面临着外汇储备高成本、低收益形成的风险。因此，中国必须积极加强对当前高外汇储备的管理，以降低风险而充分发挥其现实积极作用。近三年来，美元对国际主要货币的汇率频繁下挫，引起了世界各国的极大关注。中国目前面临的问题是外汇储备总量过高，储备结构单一。在金价上涨、美元缩水的情况下，中国成为了外汇储备损失最为严重的发展中国家，因此必须采取相应的调整措施。
　　关键词：外汇储备；原因；效应；双刃剑
　　
　　1 我国高外汇储备形成原因
　　
　　(1)长期以来，弥补国际收支逆差和维持本币汇率稳定被置于外汇储备功能的首要地位。亚洲金融危机之后，外汇储备的首要功能已悄然发生改变。在IMF对外汇储备功能的新表述中，“增强对本币的信心”被放在核心地位上，弥补国际收支逆差、维持本币汇率稳定则退居其次。与其他东亚国家一样，我国将积累外汇储备作为抵御将来危机的缓冲体。在新的储备观下，货币当局虽然知道持有外汇储备存在机会成本，但要考虑避免外汇风险和金融危机，自然认为外汇储备是“多多益善”了。
　　(2)我国在1994年就实行了有管理的浮动汇率制度。然而，人民币汇率处于一种超稳定的状态，保持高度的“静态稳定”，实际成了“钉住美元的固定汇率制”。在2004年IMF的官方统计资料中，把人民币汇率制度归入传统的固定钉住汇率制度一类。1994年以来，中国国际收支的顺差增加，外汇供给大于外汇需求，国际收支连年巨额顺差，为了维持美元钉住制，中央银行被迫吸纳外汇储备，在外汇市场上购入外汇，导致外汇储备的高增长。
　　(3)体制方面的原因，1994年中国改革外汇管理体制和汇率制度之后，外汇储备增长便有了体制基础。在强制结售汇制和对外汇银行头寸进行额度控制下，银行、企业和个人均不能按意愿持有外汇，央行以外汇储备的形式持有相当部分的外汇。外向型企业将对外经济贸易活动中获得的外汇出售给外汇指定银行，取得相应的人民币，外汇指定银行再将其结算周转外汇余额超过规定上限部分在外汇市场上卖出，中央银行购入这部分外汇后，就增加了中央银行的外汇储备。因此，强制结售汇制成了中国官方外汇储备迅速增加的一个体制性原因。
　　(4)我国政治环境稳定、市场潜力巨大和外资外贸政策优惠的吸引下，外资规模不断增大，对外贸易持续顺差是我国外汇储备过快增长的主要原因。在新的国际分工体系下，中国凭借丰富的劳动力资源逐渐成为“世界的工厂”，使得中国的出口贸易额增长迅速，贸易顺差不断扩大。这种状况在短期内难以得到改变。外国直接投资，持续大额的金融与资本项目顺差也是使得我国外汇储备规模不断扩大的重要原因。金融与资本项目顺差产生主要与外国直接投资有关。主要是因为我国引进外资只是单纯的资金流入，真实资源的引进较少。
　　(5)由于中国经济增长推动了资产价格上涨，为热钱提供了不可多得的投资机会国际游资的不断渗入，对我国外汇储备超速增长起到推波助澜的作用。在人民币升值压力不断增大，预期资金套利几率剧增的状况下，我们不能排除国际游资渗入因素对我国外汇储备持续高速增长的影响。
　　(6)调节国际经济关系的汇率机制受到了国际政治霸权等因素的影响。
　　(7)过度的引进外资是促使我国外汇储备持续高速增长的另一原因。
　　
　　2 我国当前高外汇储备的效应分析
　　
　　2.1 正面效应
　　(1)充足的外汇储备有力地促进了国内经济发展。一是充足的外汇储备能够提高我国对外融资能力，降低境内机构进入国际市场的融资成本，鼓励国内企业“走出去”，寻求更优的投资环境和更大的利润空间；二是充足的外汇储备在深化经济改革、调整产业结构、提高生产技术等方面都能发挥重要作用。随着我国加入世贸组织，对外贸易的发展大大加速，充足的外汇储备可以满足进口先进技术设备的需求；三是能够更大程度地满足居民正常用汇需求。
　　(2)外汇储备的快速增长增强了我国的综合国力，提高了我国的国际资信。外汇储备是体现一国综合国力的重要指标。标志着我国对外支付能力和调节国际收支实力的增强，为我国举借外债以及债务的还本付息提供了可靠保证，对维护我国在国际上的良好信誉，吸引外资，争取国际竞争优势奠定了坚实的基础。在国际金融市场中，外汇储备更是成为信心指标，雄厚的储备是一种财富拥有的象征，在主观、客观上稳固了本币在国际间的信誉，提高了投资者对国家经济的信心。近年来，人民币汇率稳中有升，在东亚周边邻国及地区几乎已经成为和美元无异的“硬通货”。
　　(3)充足的外汇储备也是人民币最终实现完全可自由兑换的一个必备条件。从1994年1月1日起，我国外汇管理体制进行了重大改革，制定长远目标是使人民币的可兑换的货币。而国际货币基金组织研究报告中认为，一国货币的可兑换性大致可以分为三个阶段：一是经常项目的可兑换，即政府不对私人部门因商品和服务贸易等的交易进行汇兑限制。二是资本项目可兑换，即政府不对私人部门因投资和金融交易进行根本性的汇兑限制。第三阶段是政府推动本币的国际化，使其成为其他国家可广泛接受的硬通货，从而实同可自由兑换。我国在1996年12月已经成功完成第一阶段的工作，而要顺利完成剩余两阶段工作，实现最终目标，外汇储备有一种“定心丸”的效果。
　　(4)外汇储备是维护本国金融安全的重要屏障。充足的外汇储备可以使我国中央银行有效干预外汇市场，支持本币汇率。一国所拥有的外汇储备表明了其干预外汇市场和维持本币汇率的能力。各国中央银行可以通过在外汇市场上抛售外汇或收购本币来影响外汇供求关系，达到调节外汇市场、稳定汇率的目的。干预外汇市场所需的资金具有时间不确定、数额巨大的特点，因此，充足的外汇储备可以保证我国能够从容应对突发金融风险，满足有效干预外汇市场、维护本币汇率稳定的需求。这一点在1997年亚洲金融危机时期得到了充分体现。
　　
　　2.2 负面效应
　　(1)我国外汇储备当前收益偏低，甚至已经形成损失。按照美国财政部的统计，2003年7月中国外汇储备中美元资产储备占外汇储备的72%；2004年12份中国持有美元资产储备占外汇储备的63%。从以上数据可以看出，中国的外汇储备主要投资在美国债券。而根据相关资料显示，中国外汇储备投资美国债券的总体平均收益可达5%左右。当美元贬值和美国国内出现通货膨胀，我国外汇储备将随之贬值。但是，近年来美元呈现出弱势发展趋势，美元汇率下跌，例如今年的全球性经济危机，我国也是深受其害：目前中国外汇储备的构成是——3700多亿美元美国两房债券，5000多亿美元美国国债，2000亿美元中投控制，3000多亿美元短期债务，分文不值的2000多亿美国次级债，2000多亿美元现金或欧元资产，共计1.8万多亿美元。现在去掉分文不值的2000多亿美元美国次级债与3000多亿美元短期债务，中国外汇储备以未平仓价格计算是1.3万多亿美元。一旦平仓，可能剩下的就只有那区区2000多亿美元现金或欧元资产了。
　　(2)过多的外汇储备，增加了储备资产管理的难度和风险。作为国家财富的外汇储备，它的规模过大也就会使国家财富处于巨大的风险之中，高额的外汇储备给储备资产的保值增值管理带来了难度。