2018浅析流动性过剩

7819867

　　　　[摘要]在贸易顺差破纪录之后，央行随即宣布从2008年3月25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至15.5%，这也是继去年10次上调存款准备金率后，央行在今年的第二次上调，冻结资金超过1700亿元。在经历连续四年两位数增长后，中国经济形势已发生较大变化。在2007年12月中央经济工作会之后，已实施了十年之久的稳健的货币政策将“功成身退”，取而代之的是从紧的货币政策。由此可见，流动性过热问题在当前的中国已经是一个不容小觑的经济热点了。
　　[关键词]流动性过剩 人民币升值 内部因素 外部因素
　　
　　什么是流动性过剩，什么原因导致这种现象产生的呢？
　　流动性一说最早源自于凯恩斯1936年出版的《就业、利息和货币通论》，凯恩斯在著作中最先提出了“流动性偏好”概念，即对货币的偏好。通常意义上讲的“流动性”（Liquidity）是指用来表示资产转换为支付清偿手段或者说变现的难易程度。而狭义上的流动性，则主要是指货币的流动性，欧洲中央银行（ECB）就认为流动性是表达一种量的概念，其把“流动性过剩”（Excess Liquidity）定义为实际货币存量对预期均衡水平的偏离。
　　一般来讲，判断流动性过剩的指标有M2（广义货币供应量）与GDP 的比率、M2 与证券市场市值的比值以及银行体系里的贷存比等。近年来，我国各层次货币供应量持续快速增长，银行体系内超额储备与持有的央行票据已从2003年的1.4万亿元迅速上升到2006年4.16万亿元，占银行存款的比率从2003年6.81%直线上升到2006年12.41%。与此同时，银行存贷款差额日趋扩大，2003-2007年，银行人民币存款增长比贷款增长平均高4个百分点。货币供应量的快速增长使得M2与GDP的比值不断上升，由2003年的1.63上升为2007年的1.63。银行体系内资金过多。银行存款大于贷款的差额日趋扩大。2003-2007年，银行人民币存款增长比贷款增长平均高4个百分点。银行存贷款增速的差异导致存贷款差额不断扩大，截至2007年3月末，银行存贷款差额已经高达11.46万亿元。这说明银行可运用的资金规模相当大，大量资金滞留于银行间市场。
　　那么，流动性过剩是由于什么原因造成的呢？
　　时下的主流观点认为，我国流动性过剩的诱因大体上有二，一是受全球流动性过剩所影响，或者说是外部因素；二便是国内自身需求不足，即是内部因素。
　　外部因素导致我国市场上资金供需关系矛盾突出的原因主要可以归纳为以下两点。
　　其一，我国存在的双顺差所导致的外汇储备快速增长是关键所在，或者说是我国多年来经济高速增长，对外贸易持续扩大所产生的必然结果。自2004 年5 月起，我国外汇占款大幅增长，贸易连续表现为顺差，人民币升值预期则吸引了大量国际资本涌入国内市场，贸易和资本项目双顺差使得外汇储备迅猛增加。预计2008年我国外汇储备仍将持续上升，巨额的美元储备将继续为货币市场注入流动性。
　　其二,受人民币升值预期影响，国外热钱大量涌入，相对于贸易顺差来讲，热钱流入则是由于投资者的投机行为所致。
　　而从国内因素来看，现在的大多数观点一致认为，是在于我国货币供给量上面出了问题，造成了现今货币的需求量大于市场上对于资金的需求量，从而导致了我们今天所讨论的流动性过剩的局面。实际上，货币过剩本身并不是原因，而是表现，我国中国社科院金融所所长李扬在国家信息中心发表演讲时表示，中国目前流动性过剩(更准确说是“流动性膨胀”)的根本原因在于中国长期以来的高储蓄率，导致银行可贷资金增加，投资率高。2007年我国居民储蓄余额突破17 万亿元, 储蓄率接近60% , 而且有进一步上升的趋势。相比而言, 一般发达国家的储蓄也只有20%左右。而中国的基尼系数已经超过国际公认的警戒线。存款的大多数集中在少数富人手中, 但他们的边际消费倾向很低。大部分居民特别是农民人口比重大, 但收入较低, 增长缓慢,所以他们的消费极其有限。我国居民的消费不断走低, 近十年的平均消费率为53.9% , 比世界低近20个百分点。高储蓄率低消费率给银行带来了流动性过剩的压力。另一方面，中国金融市场体系并不完善，仍是以银行为媒介的间接融资为主，居民投资手段单一化，投资渠道狭窄，高额的储蓄堆积而没有一个有效的疏导的手段，从而导致银行流动性过剩。按照麦金农和肖的金融抑制的理论来看，以上情况应当是由于发展中国家金融体系自身就存在的特点所决定的，再者，由于我国传统的“勤俭节约”观念，居民对于市场利率的不敏感以及时下面临住房难上学难看病难等实际问题，政府的一系政策往往难以达到预期效果，十几年下来，投资上去了，储蓄率也高居不下,从而形成了现在的产能过剩和银行流动性过剩的双难局面。