2018汇率体制和出口边际的关联分析

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一、引言
汇率体制对国际贸易的影响是经济学的一个重要课题。从理论上讲，固定汇率制被认为能够促进国际贸易，原因是它排除了由汇率变动带来的不确定因素。在实证上，Rose[1]发现采用同一货币（货币联盟）使得国家之间的贸易量显著提高。Klein, Shambaugh[2]的研究表明，采用直接钉住汇率的国家之间的贸易量也有显著增加。
在近期的国际贸易学研究中，学者们深入探究了贸易流量的内部特征。Hummels和Klenow[3]是代表性的研究者。他们将一个国家的出口值分解为广度边际和深度边际两个方面。出口广度边际指的是出口种类的多少，而出口深度边际指的是出日值的市场比重。一个国家的出口值在全球的市场份额的提高，既可能是由于出口的种类增加，也可能是已有品种的出口值在其相关市场的比重增长。这一区分具有重要意义，因为广度边际和深度边际的扩张所带来的福利含义不同。例如在Krugman[4]的经典模型中，开放贸易带来的是广度边际的扩张，由此导致消费者有更多的品种选择，福利水平提高了。Hummels和Klenow[3]将出口的深度边际进一步分解为两个指数：价格指数和数量指数。认为一个国家出口深度边际的扩张，既可能是由出口价格提高所导致的出口价值增长带来的，也可能是由于纯粹的贸易数量增长所导致的出口价值增长所带来的。在出口价格和数量的基础上，他们定义了出口质量边际。简而言之，在出口价格不变甚至提高之时，如果出口数量仍然增长，那就意味着出口质量提高。本文将上述五个出口指标（广度边际、深度边际、价格指数、数量指数和质量边际）统称为出口边际。
本文研究的是汇率体制对每个出口边际变量分别有什么影响。这项研究既具有学术价值，又具有政策价值。从学术角度看，如果固定汇率能够促进出口，那么它是通过广度边际还是深度边际来起到促进出口的作用？对于这个问题近期已有一篇研究论文。Bergin和Lin[5]研究了固定汇率制的两种形式：货币联盟和直接钉住汇率。他们发现，货币联盟对贸易的促进作用主要是通过广度边际来实现的，而直接钉住汇率对贸易的促进作用主要是通过深度边际来实现的，并建立了一个理论模型来解释其实证发现。本文不同于Bergin和Lin的研究，研究对象不是不同的固定汇率制形式，而是不同的汇率制度（固定汇率、爬行汇率、管理浮动和自由浮动）对出口边际的作用。从政策角度看，通过对这个问题的研究，能够找出每种汇率制度下实现出口增长的途径。研究发现，固定汇率制确实可以通过大幅度地低估汇率来拓展出口深度和广度，从而实现贸易增长，但它是建立在降低出口价格和出口质量的基础上的。而在管理浮动汇率制下，出口增长所伴随的是出口质量的提升。这些实证发现对有关汇率制度的政策选择具有一定的参考价值。
二、变量、数据和实证方法
（一）出口边际的度量
（二）汇率制度分类
在IMF公开发行的关于汇率安排的年度报告中，汇率体制的分类是基于成员国的自我表述。但是很多国家实际上实行的汇率体制跟其官方申明的并不一致，或者说法定体制和实际体制有很大的不同。我们在研究中采用Reinhart，Rogoff[7]的分类。汇率体制被分为6个大类、15个细类。6个大类分别是：（1）无独立的法定货币/货币局/钉住制；（2）爬行汇率制；（3）管理浮动制；（4）自由浮动制；（5）自由下降；（6）二元汇率制。和Huang，Malhotra[3]一样，本研究采用前四大类，即固定汇率、爬行汇率、管理浮动和自由浮动。
因为本研究针对的是出口到美国的商品，所以出口国的汇率体制需要根据本币对美元的汇率安排进行必要的调整。第一，如果一个国家的货币对美元浮动，则它的汇率体制就是浮动汇率体制，这样的国家多在欧元区和非洲。第二，如果一个国家将其货币钉住对美元浮动的其他国家货币，则它的汇率体制也是浮动汇率制。第三，和美元之外的货币爬行挂钩的汇率体制也归在浮动汇率制之下。表2给出了本研究所采用的109个国家的样本中汇率体制的分布情况。
即出口广度边际、出口深度边际、出口价格指数、出口数量指数和出口质量边际。虚拟变量FXD对于固定汇率制取值为1，否则为0；与此类似，虚拟变量CLW对于爬行汇率制取值为1，否则为0；虚拟变量DFT对于管理浮动汇率制取值为1，否则为0；向量Z代表控制变量的集合。虽然理论上存在许多影响出口边际的变量，但它们基本上可以归为两类：第一类是影响出口边际的实体经济变量；第二类是影响出口边际的金融制度变量。
选择人均国民生产总值（GDPL）作为衡量一个国家实体经济作用的变量②。和Hummels，Klenow[3]一样，GDPL是一个相对值，衡量的是一个出口国的人均GDP除以其他出口国的人均GDP。
选择金融开放度（FOPEN）作为衡量一个国家金融制度作用的变量。一个国家的金融系统越开放，其资本和贸易的流动越自由，就越能引发技术的革新和生产模式的改变，从而导致出口边际的积极变化。金融开放度所依据的是IMF发布的关于汇率安排的年度报告中的4个二元虚拟变量（即是否存在双重汇率，经常账户的开放程度，资本账户的开放程度，是否强制结汇）。金融开放度指数越高，该国在跨国交易方面就越开放。金融开放度的数据来自Chinn和Ito[11]。
第二项研究是汇率估值对出口边际的作用。为此设定如下的回归方程式：　
上式中的变量UNDER衡量的是以购买力平价为基准的一国汇率的低估程度。在Penn World Tables中有一个GDP价格水平指数（PGDP），它以美国的GDP价格水平为基准（100），任何其他国家的GDP价格水平隐含着那个国家相对于美元的汇率水平。因此，一国货币相对于美元被低估的程度等于
UNDER＝1－PGDP/100依据上述公式，UNDER＞0表明这种货币被低估，而UNDER＜0意味着这种货币被高估。例如1994年墨西哥的PGDP值为65.5，意味着当年墨西哥比索的价值被低估了34.5％。同年，德国的PGDP值为125.9，意味着德国马克被高估了25.9％。到了2001年，墨西哥的PGDP值为74.8（即低估了25.2％）；同年德国的PGDP值为88.5，意味着欧元被低估了11.5％。③ 计算显示，UNDER的数值分布于区间［－0.938，0.914］，平均值为0.432。
第三项研究是将汇率制度和汇率估值相结合来分析其对出口边际的作用。为此设定如下的回归方程式：
上式是在回归式（R1）中增加了固定汇率、爬行汇率及管理浮动汇率与衡量汇率低估程度的变量UNDER的耦合