2018基于多元回归的人民币汇率影响机制实证分析

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【摘要】首先阐述了我国近年来人民币汇率变动情况，并分析了人民币升值给我国带来的利弊。之后利用1995～2014年的年度数据，以人民币汇率名义汇率为被解释变量，以GDP增长率、名义货币供给量增长率、进出口差额增长率、利差以及通货膨胀率为解释变量进行回归建模。最后，进行结果分析，并提出了对策建议。
【关键词】人民币汇率 影响机制 多元回归 多重共线性 异方差 　自相关
一、人民币汇率变动情况及其利弊分析
2016年10月1日人民币将以10.92%的权重与美元、欧元、日元和英镑一同构成SDR货币篮子，这意味着人民币向国际化迈出重要的一步。无论从理论层面，还是从实践结果来看，一个国家的经济持续增长，将导致本币呈现出升值的态势。人民币升值有助于提升人民币的国际地位和人民币的支付能力，减轻我国外债偿还压力，也有利于促进我国产业结构的优化升级、优化我国出口贸易结构，改善我国贸易条件，更好地融入国际市场[1]。同时，还有助于平衡和缓解我国与各国之间的贸易矛盾，减少纠纷和摩擦。但另一方面，人民币升值必然要求我国经济与世界经济更深入接触，而这个过程会让我国各级政府面临极大的挑战，出口受到制约、就业压力加大、外商投资减少、外汇储备缩水等问题也不断凸显出来[2]。
二、人民币汇率影响机制实证分析
杨雪峰（2012）利用TARCH模型和一篮子货币模型实证研究了人民币汇率的形成机制，得出人民币汇率交易价格的市场化程度偏低和人民币汇率依旧是钉住美元进行调节的结论[3]；郭莹莹（2014）基于马尔科夫区制转换模型对人民币汇率长短期影响因素进行了分析[4]；赵世舜等（2014）基于变脸故选择法对人民币汇率影响因素进行了实证分析[5]；王静（2015）对人民币汇率和货币名义供给量之间的相关关系进行了分析，证明名义货币供给量是影响人民币汇率的一大重要因素[6]。
（一）模型变量选取
上述文献大多选取GDP、货币政策、进出口差额作为影响人民币汇率的主要因素，除此之外还有学者把利率、外汇储备、通货膨胀率、失业率等因素纳入到汇率影响机制模型中。经济实力是决定一国汇率高低的主要因素，一国经济的不断增长可以促使本国货币呈现出不断升值的势态；货币供应量的增加使得超额的货币以通货膨胀的形式表现出来，从而导致本国货币贬值；进出口差额经常性顺差会促使本币升值；根据利率平价公式可知在一国利率相对于外国利率上升时，两国之间利差的增加会使得本币升值；通货膨胀使得本国货币购买力下降，从而引起本币贬值。综合国内外学者在有关汇率理论基础上对汇率影响机制的分析，将GDP增长率、名义货币供给量增长率、进出口差额增长率、利差以及通货膨胀率纳入模型中，进行分析。
（二）OLS模型构建
（三）自相关性
在时间序列数据中，往往可能存在自相关关系，使得经济变量前后期之间存在关联，随机误差项不能满足无自相关的假设。因此，需要对求解之后的模型进行自相关检验。在5%的显著性水平下，自由度为n=20，k=4（包含常数项），通过查表可得dt=0.894，du=1.828，比较得出DW=1.9827du=1.828；对模型进行自相关检验，用偏相关系数检验法得出的检验结果。1-12阶滞后过程中，偏相关系数绝对值均小于0.5，综上所述模型不存在自相关[7]，所以模型2即为最终模型。
四、结论分析与对策建议
通过对模型回归性分析可得出，GDP增长率、名义货币供给量增长率以及进出口差额增长率是影响人民币汇率的最主要因素，而相比于前三者而言，中美利差、通货膨胀率对人民币汇率的影响作用较弱。其中，我国国内生产总值呈现出的不断增长趋势表明我国经济实力不断增强，这就有助于增强我国的外债偿还能力，提升我国的国际信誉，吸引国际投资者来国内进行投资；进出口差额增长率对人民币汇率的变动焗油十分显著的影响作用，对外贸易的不断发展使得人民币逐渐走向国际化，而国外一定区域范围内逐渐施行的可以以人民币结算、付账的方式也使得人民币地位不断上升、人民币升值压力不断加大；我国名义货币供给量增长率对人民币汇率的变动具有显著影响，这就从侧面反映出了我国货币政策的变动对人民币汇率的变动具有很大影响；中美利差、通货膨胀率对于人民币升值的影响作用相对于其他三者较弱，但随着我国经济的不断增长和我国利率市场化改革进程的不断推进，利差对人民币汇率的影响将会不断增强。同时，名义货币供给量对人民币显著性的影响作用也反映出了我国货币政策的独立性，我国货币政策的独立性保障了人民币汇率变动不受外国势力的干预，而国内经济发展和对外贸易差额对人民币汇率影响的显著性也反映出人民币汇率的变动是国内外诸多因素共同造就的结果，并非西方一些国家中国膨胀说所谓的中国政府想要通过操控人民币汇率的变动来取得世界范围的经济霸权。
人民币升值在一定程度上意味着人民币国际地位的上升，但同时国内出口企业、国内民众的就业以及我国政府政策的独立性也会因为人民币的不断升值而面临着前所未有的挑战[8]。人民币汇率的变动是国内外诸多因素共同影响的结果，我国政府部门在制定相应的财政政策和货币政策时，需要统筹考虑，权衡利弊，避免因忽略人民币汇率的重要影响因素而引起的不必要损失。
参考文献
[1]丁松茂.利率市场化:国际经验和中国问题[J].浙江金融，2015，01:27-31.
[2]厉茗臻，尚松辉.浅析人民币国际化影响[J].全国商情(经济理论研究)，2015，13:24-25.
[3]杨雪峰.人民币汇率形成机制的实证研究(2006-2011)[J].世界经济研究，2012，09:35-40+88.
[4]郭莹莹.人民币汇率的长短期影响因素分析基于马尔科夫区制转换模型[J].国际贸易问题，2014，02:156-166.
[5]赵世舜，麻海煜，胡涛.基于变量选择方法下的人民币汇率影响因素分析[J].哈尔滨商业大学学报(社会科学版)，2014，05:30-36.
[6]王静.人民币汇率影响因素多元回归模型分析[J].经营管理者，2010，13:19.
[7]李子奈.计量经济学[M].北京:高等教育出版社，2002:28-76.
[8]文彬，叶丹.货币政策与汇率政策动态协调的国际比较研究[J].佛山科学技术学院学报(社会科学版)，2015，05:62-73.