2018“一带一路”战略下加快构建多边金融市场体系的思考

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摘要：随着中国一带一路战略的实施与不断推进，必将带动沿线国家经济的共同发展，促进市场经济要素的相互开放，其中最重要的就是要加快构建区域内多边金融市场体系。本文首先分析了加快构建这一体系的必要性，同时认为中欧金融合作是构建区域内多边金融市场体系的主要推动力；其次提出应以中欧金融合作为契机，加快构建区域内多边金融市场体系的理论框架；最后给出了加快中欧金融合作以促进区域内多边金融市场发展的策略选择。
关键词：一带一路战略；中欧金融合作；多边金融市场体系；构建
中国一带一路战略实施的最终目标，就是要推动沿线国家加快实现利益共同体和命运共同体，而要实现这一目标，必须加快促进区域内经济发展的一体化建设，这其中最关键、最核心的条件，就是要加快构建覆盖区域内外的多边金融市场体系。因为在现代市场经济中，金融是命脉、是激活各国经济发展的主要动力，正是基于这一经济发展的客观存在，中国政府在提出一带一路战略的同时，倡议要成立亚洲基础设施投资银行（简称亚投行）这一多边合作的金融机构。如何依托亚投行这一多边机构，强化中国与欧盟的金融合作，并以此为推动力加快建设覆盖区域内外的多边金融市场体系，显然是实施一带一路战略的重要条件，也是一个值得我们去深入探讨的问题。
一、一带一路战略的实施需要加快构建区域内多边金融市场体系
（一）一带一路建设将促进沿线国家实现开放与包容性的经济发展，经济转型发展需要加快打造更加开放的区域内多边金融市场体系
中国一带一路战略的实施，不是为了谋求中国单方面利益，而是为了带动沿线发展中国家经济的共同发展。沿线国家加入一带一路建设，不仅可以使本国经济获得外部市场的推动，而且必将加快消除本国封闭制度对市场的约束，从而促进沿线国家的经济发展，会加快实现更加开放与包容性的经济体制。而这一经济体制的转型与实现，必须要加快共建区域内多边金融市场体系，因为现代开放的金融体系，是实现开放型经济不可或缺的条件，没有金融共同的繁荣，就不会有经济的共同繁荣。因此，在推进一带一路建设中，我们需要加快构建灵活、有效的区域内多边金融合作机制，推动区域内金融合作，提高资金使用效率，为沿线国家经济实现相互开放与包容性发展提供多方位、多渠道的资金融通平台。
（二）一带一路建设将带动沿线国家实现互联互通的基础设施投资，需要加快建立更具活力的区域内多边金融市场体系
一带一路战略的重要内容，就是要通过不断扩大沿线国家的基础设施建设投资，加快推进区域内国家之间的道路、通讯、港口、机场的互联互通，这不但单是沿线国家实现工业化的迫切需要，也是实现区域经济一体化发展的重要物质条件。目前，大多数沿线国家的基础设施还相对落后，更重要的是缺少建设资金，单靠本国金融机构或少数国家的投融资都不可能改变现状，据亚洲发展银行的统计，仅亚洲国家基础设施建设的资金缺口10年内多达7万亿美元，每年缺口达到8000亿美元。因此，充分利用亚投行这一多边合作的金融机构，加快区域内多边金融市场体系建设，吸纳区域内外的投资资金，尤其是通过扩大中欧金融合作机制，以吸纳更多的私募投资基金和社会融资进入。只有建立充满竞争活力的多边金融市场体系，提供更大规模的投资资金，并确保投资的安全、盈利和可持续性，才有可能推动区域内基本建设项目投资规模的不断扩大。
（三）一带一路建设将扩大沿线国家的产能合作与资本流动，资本要素的聚集需要加快发展更趋规范的区域内多边金融市场体系
中国实施一带一路战略不是要唱独角戏，而是要众人拾柴火焰高，大家抱团取暖，共同发展。所以，中国明确提出，要把一带一路战略与沿线国家的发展战略对接起来，以加快实现国家之间的产能装备合作，提升产业发展。由于区域内各国的经济发展条件互有长短，通过优势互补，加快产能装备发展的对接与合作，必然会带动各国资本要素的流动与聚合，增强各国经济发展的内生动力。但现阶段无论是要扩大区域内的产能装备合作还是基础设施投资，都缺少有效的协调机制和多边约束，也不可能建立多边的统一协调机构，唯有加快发展规范资本活动的区域内多边金融市场体系，这既是必要的、更是可行的。因为依托已经建立的亚投行多边金融机构，依托亚投行与世界银行、国际货币基金组织及区域内外银行机构的广泛合作，不单可以借助现有的多边国际规则，还可以建立更接地气的区域内金融活动新规则，这也将为区域内更大规模的资本流动与聚积提供更规范合理的市场条件。
二、中欧金融合作是构建区域内多边金融市场体系的主要推动力
（一）美元霸权地位的不断削弱，为中欧金融合作奠定了基础
二战后布雷顿森林体系的建立，使美元在世界经济中的霸主地位日益显现并达到顶峰。自上世纪70年代以来，美国利用其美元的霸权地位，只需要通过发行美元纸币就能从世界各国获取大量的实物财富，其获利的成本极其低廉，可以说玩转了世界所有国家，包括欧洲主要发达经济体，给各国经济发展带来了长期伤害。欧元就是在美元霸权不可约束的背景下产生的，它事实上宣示了欧洲主要发达国家希望脱离美元体系的愿望。随着全球政治经济局势的演变，未来的世界将肯定是一个多种国际货币共存的世界，而作为美元垄断特权的传统基础也将不可避免地被逐步削弱。特别是以英、法、德、意等为主的欧洲主要发达经济体，在美国制造的2008年全球金融危机中受到严重打击，而美国却自身安然而退，这更增加了其希望脱离美元体系的决心，也为中欧金融合作提供了良好契机。
（二）一带一路战略实施为中欧金融合作提供了巨大的投融资载体
中国的一带一路战略，延续了古老丝绸之路印迹，贯穿到亚欧非，通过陆、海两条线，经中间广大腹地国家，连接活跃的东南亚经济圈、中亚经济圈和发达的欧洲经济圈，必然会推动沿线国家经济的发展与繁荣。尤其是沿线国家为了加快其铁路、公路、港口、机场以及通讯的互联互通，必然要加快基础设施的建设，加快改变其落后的现状，这无疑为中欧金融合作提供了巨大的市场需求和投融资载体。当前，中欧金融合作已经日益紧密，除了欧洲主要经济体都已成为亚投行的原始股东，打造了中欧金融合作的平台之外，中国也加入了欧洲复兴银行，成为其战略合作伙伴。而欧洲复兴开发银行成立初衷，就是为了帮助中东欧国家向市场经济转化，目前业务范围已覆盖中东欧、地中海东部和南部及中亚等地区，中国加入该行后，将有力推动中国一带一路倡议，并与欧洲投资计划对接，在借款成员国开展项目和融资合作，共同为这些地区的经济转型与发展提供投融资支持。此外，自一带一路战略实施以来，中国商务部已在23个沿线国家设立了77个境外经贸合作区，与东道国共同实施一批重大投资项目，包括城市基础设施建设等项目、产业投资项目、服务业合作项目等，这也将会成为中欧金融合作的投融资载体。
（三）人民币国际化的加速发展使中欧金融合作不断加深
中国与欧盟作为世界上两个重要的经济体，双方合作具有洲际效应，中国不断拓展人民币在亚洲使用之后，将进一步扩大在欧洲的跨境使用。中国银行发布的跨境人民币指数报告指出，欧洲与中国大陆的跨境人民币实际收付量快速增长，德国、英国、卢森堡、法国实际收付量同比翻番，占中国大陆人民币跨境收付总量的8%，2014年以来，中国已经与英国、德国、卢森堡、法国分别签署了人民币清算协议，与英国、德国和法国还分别获得800亿元人民币合格境外机构投资者的额度，如果加上与瑞士央行刚刚签订的协议，由此欧洲已经形成伦敦、法兰克福、巴黎、卢森堡、瑞士五足鼎立的人民币离岸中心格局。另外，中国财政部于2016年5月26日成功在伦敦定价发行30亿元人民币国债，这是中国首次在香港以外的离岸市场发行人民币国债，是人民币国际化的重要一步，证明中英两国将继续加强金融与经济合作。在未来国际金融领域的变局中，欧洲主要大国谁也不想失去人民币国际化这个机会，均不遗余力地加速推进离岸人民币市场发展，中欧金融合作不断加深。
（四）英国脱欧促使英国和欧盟更需要寻求与中国的金融合作
英国脱离欧盟使英国及欧盟双边经济实力都受到冲击，此时的英国和欧盟更加需要中国，从而给中国在对英国和欧盟的贸易、投资等领域的合作创造了新机遇。中英贸易具有互补性，英国不仅支持人民币国际化，还是第一个参与亚投行的西方国家。2015年习近平出访英国，中英关系升级为面向21世纪全球全面战略伙伴关系，脱欧恰恰可使英国更灵活地掌握自己的经济和政治决策权，脱欧后的英国更希望加大力度争取中国投资。2016年7月，在G20贸易部长会议前夕，英国已经着手与中国商讨自由贸易协定。欧盟是中国的第一大贸易伙伴，英国脱欧后，英国与欧盟的双边贸易受阻，产生贸易转移效应，中国作为与欧盟具有贸易互补性的国家之一，自然可分享这一效应。2016年6月，欧盟发布了新的对华五年计划，呼吁启动中欧自贸区谈判。因此中国应同欧盟继续加强双边经贸合作，积极开展中欧自贸区谈判，深化中欧全面战略伙伴关系。
三、以中欧金融合作为契机，加快区域内多边金融市场体系的构建
（一）加快建立和培育多边银行信贷市场
自2015年3月始，欧洲四大经济体英、德、法、意相继宣布加入亚投行，2016年1月，中国正式加入欧洲复兴开发银行，使中欧银行间金融合作不断升级。中国应以此为契机，加快建立和培育多边银行信贷市场。目前，一带一路的亚洲投融资支持体系已初步形成，除了金砖国家开发银行和亚洲基础设施投资银行相继成立外，以丝路基金和国家开发银行为代表的我国对外开发性金融合作也已启动。接T来，应以亚投行为主，积极推动国家开发银行、进出口银行等政策性金融机构与欧洲主要金融机构的合作，鼓励控股银行、股份制银行、城市商业银行等参与沿线国家的部分项目贷款业务；利用中国加入欧洲复兴开发银行的良好契机获得丰富经验，加强与欧洲和世界一流商业银行的合作，实现多渠道、多样化融资，并在业务品种、业务范围以及风险控制等方面取得突破性进展。
（二）加快建立和培育多边证券市场
2015年10月，上海证券交易所、德意志交易所集团、中国金融期货交易所共同投资2亿元人民币在德国法兰克福合资成立中欧国际交易所股份有限公司，简称中欧所，共建离岸人民币金融工具交易平台；2016年5月26日，中国财政部在英国伦敦发行了30亿人民币国债，并在伦敦交易所上市交易，这是我国政府首次在香港以外地区发行的离岸国债。中国应以此为契机，加快建立和培育多边证券市场。一是要建立和培育多边债券市场：继续推进亚洲债券市场开放和区域债券市场发展，促进债券品种和投资主体多元化；加快发展人民币债券市场，鼓励更多的沿线国家政府和机构在香港等离岸市场发行人民币债券；优先允许重点拓展的沿线国家在中国境内发行人民币债券，研究将沿线国家更多的重要机构纳入人民币合格境外投资者试点范围。二是要建立和培育多边股票市场：推动国内优质企业或在中国有大量业务的德国先进制造企业在中欧所发行人民币计价股票（D股），为境内挂牌企业开辟直接融资新渠道；支持和鼓励符合条件的沿线国家企业到中国上市，同时推动中国证券交易市场到沿线国家设立分支机构，加快中国券商的国际化。
（三）加快建立和培育多边保险市场
2016年6月15日，中欧双方签署了《中国保险监督管理委员会与欧洲保险和职业养老金管理局谅解备忘录》，将进一步增进中欧保险监管机构之间的相互了解，加强现有合作机制。中国应以中欧保险机构间的合作为契机，加快建立和培育多边保险市场。一是加快建立多边保险机构体系：推动政策性、商业性保险机构和养老基金对境外投资的支持力度，把国家出口信用保险政策和资源投向一带一路的重点合作领域；支持中国加快同周边国家基础设施建设的互联互通，加大对各种对外合作项目的承保力度。二是加快建立多边保险合作体系：鼓励中外银行金融机构在保险领域的合作，以充分满足一带一路沿线项目工程的多样化金融需求和各种保障需求。三是创新多边保险产品体系：大力发展贸易信用保险和海外投资保险，鼓励中国商业保险公司在沿线国家建立分支机构或与本地保险公司开展合作等方式，为中外合作项目提供财产、责任保险等保障。四是加快建立严格的风险防范体系：包括政治风险、经济风险、商业环境风险和法律风险等。
（四）加快建立和培育多边PPP融投资市场
据亚洲开发银行估计，2020年以前亚洲地区每年基础设施投资7300亿美元，这让现存的国际开发性金融机构显得杯水车薪。要满足庞大的基础设施投资需求，可以引入PPP (Public-pri-vate Partnership，即公私合作伙伴关系）模式，鼓励机构投资者和民间资本的介入。我国政府和企业可以通过PPP模式直接参与欧洲复兴开发银行的投资建设，增强我国企业获取投资于一带一路沿线国家和地区的经验，促进基础设施互联互通，促进中欧对接与合作。同时，一带一路战略与欧洲复兴开发银行的投资区域都有在中东欧、中亚等地，区域重合，投资领域一致，且都有投资在基础设施上，中国应以此为契机，加快建立和培育区域内多边PPP融投资市场，鼓励保险公司、社保基金、企业年金等合格境内机构投资者参与投资，可以通过扩大QDII额度和范围、改善外汇管理等方式，促进这些长期资金的积极参与，鼓励民间资本通过BOT和PE基金等方式参与投资。
（五）探索多边互联网金融的交互发展
随着一带一路战略的深入推进，众多项目陆续开展，需要进一步加强产业与金融的有机结合。目前一带一路战略辐射更多的是传统金融，互联网金融是一带一路互联网化的表现，基础设施的互联互通伴随着大量的贸易往来，如果没有互联网，多国家、多行业的跨界融合几乎是不可能的，多边的跨境互联网金融便成为资金跨境结算和流通的重要手段。2016年8月，中国电商巨头阿里巴巴与全球支付领域的领军企业法国银捷尼科公司达成合作，支付宝有望在今年年底登陆欧洲，该项合作将向欧洲的采购商和零售商提供完整的线上和店内支付解决方案。中国应以中欧金融合作为契机，加快与欧洲现有的先进互联网技术相融合，并进一步带动沿线国家互联网金融的发展，构建区域内多边互联网金融体系，为一带一路战略的深入推进提供先进有力的技术支持。
四、加快中欧金融合作以促进区域内多边金融市场发展的策略选择
（一）进一步促进双边或区域内各国金融政策的开放
中欧金融合作，在一定程度上可以说是打通一带一路金融梗阻的重要武器。欧洲主要发达国家都拥有两百多年来发展金融市场的成熟经验与制度优势，加快中欧金融合作，不仅会促进双边的金融政策开放，也必然会带动区域内各国金融政策对接与开放。比如一带一路建设实施三年来，沿线覆盖最广的中国工商银行已经在18个国家建立了123个分支机构，截至2016年6月底，工商银行累计支持一带一路项目95个，承贷220亿美元，涉及电力、交通、油气、矿产等众多行业，这从一个侧面也说明了区域内各国金融政策的开放正在扩大。当前，区域内各国金融机构的设置与日俱增，贷款规模不断扩大，资本结算的多元化也比较普遍。不断开放的金融活动，显然是建立区域内多边金融市场的有利条件。
（二）进一步扩大亚投行的股本规模
亚投行目前的初始资本金约1000亿美元，分为100万股，每股的票面价值为10万美元。中国作为发起国的持股比例为30. 34%，低于最初50%的预计比例。亚投行现有资本结构中包含债务、可即时偿还的债务、储备金等，其预计的资本结构远低于世界银行和亚洲开发银行的资本规模。因此，亚投行在未来运营中，应通过加强中欧金融合作，不断吸收更多成员、不同形式的资本加入，例如，可以通过在以欧洲为主导的市场发行长期债券或设立各种创新融资工具（概念股、公募、保险、援助，甚至是信贷资产证券化等），吸引其他商业银行和私人资本投资，或根据行业和区域特点，发展多种形式的境外股权投资，以进一步扩充亚投行的股本规模。
（三）构筑区域内多元的资金池子
目前，与一带一路密切关联的四大资金池为丝路基金、亚投行、金砖国家开发银行和上合组织开发银行，为项目提供资金支持的初始框架已经形成。然而，已有资金的累计投入不过千亿规模，相对于沿线国家巨大的基建项目投资需求而言，只是杯水车薪，还存在巨大的资金缺口。随着后续项目的陆续展开，中国应以现有的四大资金池为平台，通过加快中欧金融合作，构筑区域内多元的资金池。例如，欧洲投资计划中，欧盟和欧洲投资银行出资210亿欧元作为种子基金，计划在未来3年内撬动市场约3150亿欧元的投资，而中国加入欧洲复兴开发银行，必将增加欧洲在一带一路基础设施领域的投资，将其纳入资金池子便是水到渠成。另外，还可将中国与欧洲、亚洲各国建立的近3万亿元人民币的一对多互换资金池引入区域内资金池子。
（四）促进区域内货币互换互通和人民币离岸市场的发展
本币互换协议和人民币离岸市场的发展是一带一路规划中跨境贸易与资金融通的重要途径。目前，中国人民银行已与欧洲央行、英格兰、瑞士、俄罗斯、土耳其等21个一带一路沿线国家和地区的央行签订了双边本币互换协议，今年1至5月，一带一路沿线跨境人民币实际收付业务额近3万亿元人民币，同时，人民币离岸中心的全球化布局范围正从亚洲向欧洲等地区拓展。中国应充分利用这一良好发展势头，通过加快中欧金融合作，进一步扩大区域内本币互换规模和范围，促进货币互换互通。一是要加快人民币跨境支付系统(CIPS)建设，扩容人民币跨境贸易结算试点机构；二是要大力培育人民币离岸市场发展，吸引沿线国家投资者投资以人民币计价的金融工具，丰富机构投资者的层次，降低人民币市场参与者的交易和管理成本，提升人民币的国际吸引力与市场信心。
（五）拓展中欧合作的第三方市场
中国应充分利用欧洲在金融制度建设中的优势，加强亚洲基础设施投资银行与世界银行、欧洲复兴开发银行等多边银行之间的合作，并合力开发第三方市场。李克强总理在2015年访欧时就明确提出：中国同欧洲国家加强合作，共同开发第三方市场，努力实现三方共赢的局面。2015年6月30日，中法两国率先签署了《开发第三方市场合作协议》，并共同在英国签署了开展欣克利角C核电项目的投资，这是一项实现三方共赢的标志性投资项目。除此以外，中德双方企业也将发挥各自的比较优势，在机械、道路、能源管线、农业、专业服务等建设项目中增强合作，共同寻找和开发第三方市场；比利时政府表示愿成为中国企业对欧投资的重要门户，利用各自优势，推动比中非、欧中非三方国际产能和装备制造业合作。中国与欧洲各国不论在资金、技术、设备及其施工能力上都可以实现优势互补，共同开发第三方市场，必然会形成三方共赢的局面。▲
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