2018美银美林大中华区首席经济学家陆挺：下半年全球经济中性乐观 中

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　　 .Qsp141 { display:none; } 美银美林大中华区首席经济学家陆挺：下半年全球经济中性乐观 中国经济环比或有效改善 思想汇报 http://wWw./sixianghuibao/
《债券》：今年上半年，全球经济形势复杂，发达经济体的复苏态势不明朗，新兴经济体经济增速普遍放缓。您对世界各主要经济体上半年的经济形势有何看法？特别是对刚刚过去的二季度几大经济体的增长情况有何判断？
　　陆挺：今年年初，各大金融机构对全球一、二季度的经济预测整体上是中性偏乐观，但在一、二月份之后，我们已经感到中国的经济形势明显不如人意，而美国、欧洲的情况则更严重。美国一季度原本预测GDP环比增长约2%～3%，结果却仅增长-2.9%。欧洲的几个国家又出现负增长，即使正增长的国家也并不理想。对于中国来说，大家认为今年一季度可能是冲8，因为去年一季度受反腐的影响，经济增长基数较低，但实际一季度GDP同比增长仅有7.4%。
　　如果将世界上的国家分为几大类来分析，第一类是美国、欧洲和日本，即G3，可以看到这些国家一季度经济以下行为主。另一类是新兴市场国家，其中，中国一季度经济下行严重，而其他国家的情况也并不乐观：拉美国家，尤其像墨西哥，受美国经济下行的影响较大；中东国家开年形势混乱；乌克兰政治局势复杂，这些原因导致除中国外的新兴市场国家一季度经济也呈现下滑态势。因此，总体来看，全球的宏观经济形势在今年一季度明显下行。 论文代写 http://www..com
　　现在二季度已经过去，部分相关数据虽然还没有发布，但可以预见世界各国的宏观经济表现会有所分化。首先分析一下日本。事实上，由于日本4月初宣布将调高消费税，很多日本民众在税率调高之前集中消费，短时间内抬高了需求，因此日本一季度的经济数据表现非常好，环比增长高达6.7%。然而到了二季度，缺少了这种特殊情况带来的短时效应，日本的经济增长速度可能会下滑严重，现在预测是环比-4%～-3.5%左右。
　　对于美国来说，与日本相反，一季度经济环比增长-2.9%，到二季度则回到了4%。美国年初经济的下跌主要有两个原因，一是存货调整，二是天气因素。美国年初经历的暴雪和寒冷天气，对消费、投资都有一定的影响。进入二季度，特别是过去的两三个月，美国的就业指标表现特别好，6月份的非农就业人口增加28.8万。另外，失业率已经降到6.1%，总的来说美国的经济形势还算比较理想。因此，市场上对美国经济平均的预测，包括美银美林也认为，在经过了一季度就业形势和经济增长特别糟糕的低点后，美国经济可以回到一个高度，大约在3%左右，全年GDP的增长可能在1.5%～2%之间。 论文网 http://wWw..coM
　　欧洲的经济形势好坏参半。总体来讲，欧洲经济在2012年中期是最糟糕的，从2012年后期到2013年一路改善，但是过去几个月，经济又开始下行。我认为其中很重要的原因是其银行体系还在复苏的过程中，对资产负债表的修复还没有完成，欧洲的政策决策也不如美国快速，所以造成的结果是，虽然欧洲的利率足够低，央行释放出的流动性也不少，但是由于商业银行获得流动性后依然选择把钱存着，资金基本上还是留在了央行，最后使得欧洲中央银行（ECB）在今年6月份出台了负利率政策。这实际上也反映出，欧洲银行体系没有打通从央行的量化宽松（QE）到商业银行向外放贷的这条路径，这也是导致欧元区国家经济还比较疲软的重要原因。
　　欧洲的经济在经过一段下行之后，接下来应该能够稳住，并且有微小复苏，原因在于ECB 6月份动作频频，包括降息，以及宣布新的长期再融资操作（LTRO），即定向长期再融资操作（TLTRO），其实跟中国的定向政策类似，也是定向调整。相信这些政策对市场稳定信心和对利率来讲，都有一定的支撑。
　　《债券》：那么进入下半年，您认为刚才提到的欧洲、日本等国家和地区的经济形势会如何发展？全球经济增长又会是怎样的趋势？
　　陆挺：我认为下半年欧洲一些主要国家的经济能够趋向平稳。日本在经过二季度的暴跌之后，到了三、四季度就又有一个低的基数，所以问题也不是特别大，相信日本的经济增长速度能够回到1.5%～2%之间的水平。总体来讲，我们对下半年全球的经济增长持中性偏乐观的态度，而且，我认为下半年经济还会在第二季度的基础上有一定的反弹。反弹的原因主要有两个方面： 代写论文 http://www..Com
　　第一是因为美国和欧元区在货币政策方面的调整。美联储通过前瞻指引（forward guidance）的方式，使市场对国债利率的预期下降，比如10年期的国债利率从预测的3.8%下降到七月初的2.6%左右。而欧洲的货币政策也发生了较大变化，6月份之前大家已经有很强的预期，因为经济增长不行，通胀又在下降甚至接近通缩，因此到6月份，货币政策会有大动作。刺激性的货币政策出台之后，整个市场预期未来的利率曲线会往下走，这不仅影响欧元区的发达国家如德国、法国，实际上也影响了像西班牙、葡萄牙和意大利等国家，他们的国债利率也很低。
　　根据彭博的数据，比较七月初各国10年期国债利率，西班牙是2.8%，比美国稍微高一点，葡萄牙是3.8%，意大利，西班牙分别降到2.8%和2.5%，这么低的利率水平在以前是不可想象的。利率的下降使得融资成本降低，对这些国家的经济增长有一定的支撑作用。
　　第二是世界主要国家的经济在下半年还有资本市场的支撑，尤其是债券市场。今年出现一个很特殊的情况，一季度经济很糟糕，但无论是股市，尤其是美国的股市，还是全球的债市，表现都非常好。在这其中如美国、欧洲和日本等国的中央银行出台的政策发挥了很大作用。现在全球的债券利率都在下降，美国的十年期债券利率从3%以上降至2.5%～2.6%，此外，美国BBB级的公司债券与国债之间的风险溢价也在持续下跌，现在跌到过去几十年的较低水平。另一方面，衡量股市波动的VIX指数现在也已经降到过去10年甚至20年的历史低点，所以整个市场的风险偏好较高，波动性较低，无论发达国家的股市还是全球的债市实际上都是一个牛市。另外，国际资本开始向新兴市场国家回流，也导致了新兴市场国家债券收益率风险溢价也趋近于一个低点，债市利率下降则融资成本降低，加之股票市场的上扬，具有一定的财富效应，也会对一些国家有一定的支撑作用。