2018就通胀风险与通缩风险交替出现的困扰来探讨宏观调控的走向

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　　　一、目前经济运行面临两大风险：通货膨胀与通货紧缩
　　经济运行时常面临不同的风险，或者是通货膨胀，或者是通货紧缩。目前，我国的经济风险主要来自产能过利和投资扩张同时并存。应予以特别关注的是，当前既在在着通胀风险，又面临着通缩风险，其中任何一种风险都有可能从潜在状态转变为客观现实。
　　产能过剩并非经济危机。什么是经济危机?按照当年马克思的定义，经济危机就是生产过剩(1957)。生产过剩有三种形式：(1)产出或产品过剩，反映在市场上是供给过剩；(2)资本过剩，这里的资本包括实物资本和货币资本，而其核心是产能过剩；(3)劳力过剩，表现为就业率下降或失业率上升经济危机是市场经济的通病，它是市场经济发展到一定阶段的产物。我国实行社会主义市场经济体制，一旦发生经济危机，那我们也不应感到意外。我国的优势主要在于借助宏观调空，可有效而及时地化解生产过剩，防止经济危机的发生。
　　产能过剩并非自今日始，仅就供给过剩而言，至少已有10个年头了。商务部每年发布600种主要消费品供求清单，有70%乃至80%以上的商品是供大于求，其余商品为供求基本平衡，供不应求的商品极少，甚至一个也没有。这表明，供给过剩已成为我国经济运行的一种常态。但，这不是一种良好的市场现象，不仅市场持续疲软，价格运转扭曲，而且会给企业投资带来不良预期，进而抑制经济增长和劳动就业。
　　供给过剩是生产过剩的初级形态，产能过剩是由供给过剩转化而来的。若某年出现供给过剩，在下个年度需求有了明显扩大，市场可以容纳当年供给，又可包容上年的过剩供给，那就小会产生产能过剩。否则，滞销和积压的商品将会增多，年年如此，产能过剩就会接踵而至。所以，产能过剩对经济运行的影响不但更为严重，而且也是更为深远的。有人说，目前的产能过剩仅限于列入国家过剩产能名单的产业，主要是钢铁、建材、电解铝、水泥等少数产业，是局部的。此言未免失之偏颇。如果说上世纪90年代后期，在国内需求不足的情况下供给过剩占显要地位，而产能过剩是潜在的，那么，时至今日，内需仍然难以迅速扩大，供给过剩不仅已转化为产能过剩，而且具有全局性质。不但经济运行面临更为严重的生产过剩的制约，旨在协调经济运行的宏观调控，也必然面临极为复杂的局面。若一旦宏观调控失误，那就会造成人们难以承受的经济危。
　　产能过剩之所以具有全局的性质，是由于：(1)产能过剩不仅广泛存在于消费品生产部门，而且正在向生产资料生产部门扩展和蔓延。2005年和2006年，生产资料市场都有20%以上的商品供大于求(龚雯，2006)。虽然这个比重明显小于消费品市场，但是，若考虑到生产资料生产和消费资料生产的内在联系，以及生产资料销售额远大于消费品销售额——一般地说，前者约为后者的3倍，那么，由生产资料市场所造成的经济运行阻力，也将远远超过消费品市场。(2)产能过剩的扩展和蔓延势必压低投资需求，并抑制投资增长。在居民储蓄偏好增强、储蓄率又有所提高的情况下，投资增长的减缓必然导致资金过剩。实际情形也正是如此。在20世纪90年代后期首次出现信贷资金过剩，这就是当时供给过剩向产能过剩转化的反映。(3)劳动力和资金同是生产要素，产能过剩的扩展和蔓延不仅压低对资金的需求，而且还将压低对劳力的需求。因而，劳力过剩和资金过剩必然同步产生。20世纪90年代后期，尽管经济增长率仍处于高位，失业率却开始越过3%的历史界线，徘徊于4%至5%之间，这在很大程度上就是劳力过剩的反映。可见，眼前的产能过剩已遍及多数产业，而且它还引发或导致了资金过剩和劳动力过剩。因此，如今产能过剩不是局部的，而是明显具有全局的性质。至于列入国家过剩产能名单的那几个产业，其产能过剩早已达到不得不予以公示和强行控制的程度。但这并非表示，唯有这些产业才有产能过剩，其他产业的产能没有过剩。
　　既然产能过剩具有全局的性质，那么这是否意味着产能过剩已转变为经济危机了呢?还不能这么说。主要理由有四：一是，若是经济危机，那必定导致经济运行的滑坡。但近4年经济运行不仅仍处于高位，而且经济增长率还有所上升，2003年至2006年经济增长率都在10%以上，高于前5年(1998年至2002年)8.2%的平均增长率。二是，经济危机必然导致投资运行趋冷。但是，目前投资运行仍然过热，2006年投资增长率虽有一定程度的降低，但仍高达24%。即便是今年，虽然受到宏观调控的制约，它也不会出现明显减速的现象。三是，经济危机必然先后伴随以通胀和通缩。但是一个时期以来，既未发生通货膨胀，又未出现通货紧缩。近4年物价总水平是走低的，且物价指数的变动不大，不可称之为通货紧缩。四是，经济危机势必造成大量失业，但目前实际情形却是，在失业率上升到4.5%以后，又趋于相对稳定。可见，产能过剩与经济危机是两码事，有共同之处，也有重要区别，不可完全混同。不过，应清醒地看到，产能过剩与经济危机之间并无不可逾越的鸿沟。
　　通常说，我国的经济运行是平稳快速的。如果我们的观察仅仅限于分析经济增长率、通货膨胀率和失业率等基本指标，情况的确如此。虽有隐忧，但仍可持乐观的态度。然而若作更深入的观察，比如，不仅把投资扩张与通货膨胀联系起来，而且把产能过剩与通货紧缩联系起来分析，那就会发现，当前经济运行正蕴育着通胀和通缩两大风险。而从多方面改进经济运行的状况，排除经济风险的干扰，以及防止经济危机的发生，则是宏观调控刻不容缓的任务。
　　二、投资扩张与通货膨胀
　　通货膨胀和通货紧缩是一对经济学范畴。前者是指在货币资金不足的情形下，借助货币的过量发行来拉动经济运行，并导致物价上涨。后者是指在货币资金过剩的情形下，经济运行将日趋萎缩甚至滑坡，并导致物价跌落。无论通胀还是通缩的发生皆非偶然，而是有规律可循的(闻潜，2000)。
　　通货膨胀源于投资扩张。投资扩张表现为，在消费需求严重不足的情形下，以加大投资力度、扩大生产性需求的方式来拉动经济运行。最近几年，投资扩张已达到令人瞩目的程度，由此而引起的通胀风险并非虚构，而是现实客观存在的。
　　投资扩张经常不顾及资金的积累能力，其对资金积累能力的超越，是引发通货膨胀的主要因素。因为，一方面，它将导致货币的非经济发行。即是说，货币发行量将超过资金积累能力，并用于弥补因过度投资而形成的资金供求差额。另一方面，它将提供更多的工作岗位，工作岗位的增加将给居民提供更多的增收机会。但是，此时居民收入增长并非全部来自具有内在价值的资金积累，有相当一部分来自由货币非经济发行而形成的虚拟价值。用于购买生产要素的投资中，也包含相当部分的虚拟价值。虚拟价值即货币运行中的泡沫。由于虚拟价值的引入，市场呈现异常兴旺，物价连年上涨就是市场过度兴旺的现象形态。1993年至1995年市场异常兴旺，通胀率高达两位数，就是由投资盲目扩张造成的。因此，若今后投资扩张依然持续而难以收敛，那么通货膨胀或迟或早是一定要发生的。
　　在目前，尽管投资增长率仍居于高位，但通货膨胀暂时是不会发生的。因为，一方面有充裕的货币积累，或者说资金已经过剩；另一方面，产能严重过剩，市场依然疲软。人们正在忧虑通胀风险的到来，这不无道理，但在产能、资金均过剩的情形下，通胀不可能立即突然而至，这也是可以肯定的。目前主要问题在于，急需查明导致投资持续扩张的真实原因，并着力加以有效控制。唯有如此，方可最终避免通货膨胀的发生。
　　投资扩张的成因，的确长期不为人所理解。从理论上说，投资的功能是为经济运行不间断地提供产能和产出。但是，产能过剩早已凸显，这等于说，经济运行不再需要投资为它提供更多的产能；从政策上说，宏观调控正借助土地和信贷两道闸门来约束投资扩张。可是众多投资者既不理会产能过剩对投资的自然制约作用，也不理会两道闸门对投资的政策制约作用。投资扩张的势头依然强劲，似乎是不可扼制的。那么，在产能过剩的情形下，导致投资扩张的真实原因究竟是什么呢?概括起来，下列几个因素起着决定性作用。
　　1.投资成本偏低。投资成本包括融资成本、土地成本和劳工成本。目前的情形是，这三方面的成本没有例外都是偏低的，投资扩张就是在低成本的基础上起步的。
　　任何建设项目的投资，皆须先进行融资，融资是投资的重要前提。目前融资的渠道主要是银行，也有得到授权的非金融机构的参与。我国的货币政策一向鼓励投资，贷款利率是长期偏低的。贷款利率低，融资成本自然就低。2006年上半年，为了抑制投资过热局面的扩展，在存款利率不变的情形下，曾提高贷款的利率。但是，贷款利率的绝对水平仍然偏低，即便把当年下半年利率的调整考虑在内，情况依然如此。有人估算，一年期贷款利率应调整到8%，存款利率应调整到5%才比较适当(邢飞，2006)，二者均高于现行利率约两个百分点。
　　任何建设项目的投资都要购买土地，为此得付出一定的土地成本。在计划经济体制下，建设项目占地是征用的，虽然不是无偿使用，但与土地的正常价格相比，征地价格却相当低廉。在市场经济体制下，商业性用地的价格应是市场价格，然而现今的实际情况却是，征地价格在土地交换的过程中仍然通行无阻。所以，土地成本明显偏低。在上世纪八九十年代，沿海城市就是用上述办法，再分配了农村的一批资金，对当地经济的发展起了一定促进作用，也具有一定的经济意义。然而如今廉价征用农民的土地竟成为实行投资扩张、危及经济运行的重要原因。
　　任何建设项目的投资，还需雇佣一定数量的职工，花费相当可观的劳工成本。但是在城市实有职工中农民工占半壁江山，为基建投资服务的建筑、施工、运输等行业中，农民工更是居多数地位。农民工劳动时间长、工资低、工资常年被拖欠，几乎成为这些部门的一种常见现象。近年间，鉴于“民工荒”的压力，沿海城市先后调整了农民工的工资。即便如此，农民工工资还是偏低的。农民工人数众多，工资低，劳动时间长，这些结合在一起后，可以认定，不仅金融成本和土地成本偏低，而且劳工成本同样是偏低的。
　　在我国投资热一再兴起，其中的奥妙就在于投资成本是长期偏低的。近年来，对投资热的调控之所以难以取得成效，未用力调节投资成本是全部问题关键之所在。
　　2.生产资料价格偏高。市场价格是经济运行、特别是投资运行的指示器。价格上升，预示可加大投资；价格下降，预示宜减少投资。近几年消费品价格运行比较平稳，生产资料价格则显著上升。在产能过剩的情形下投资热之所以一次又一次地出现，与生产资料价格持续居于高位是分不开的。
　　生产资料价格与消费资料价格有所不同，二者之间的差异表现在：(1)消费品市场的价格机制已初步形成，但生产资料市场还不能这么说，其价格形成多半还受制于垄断因素，而垄断价格从来是偏高的。(2)消费品价格的波动是由消费性需求的变化而引起，而消费性需求决定于居民收入。生产资料价格的波动是由生产性需求的变化而引致，而生产性需求决定于投资。近几年，虽然消费性需求明显不足，但生产性需求是相当兴旺的。这些表明，生产资料价格不断上涨并非偶然，而是有深厚的市场基础的。
　　近几年投资扩张的源头是房地产投资和汽车产业投资。住房、汽车价格的上涨直接带动钢铁、水泥、建材、石油等价格的上升，进而又带动电解铝、化工原料乃至电力、焦炭、煤炭等价格的上升。这些产业是目前投资扩张的重点，又是产能过剩最为严重的部门。目前这些部门已列入国家产能过剩的目录，但对其仍然难以进行有效控制，原因依然是销售价格过高。应该补充说明，房地产、汽车产业投资的过快增长，虽然是提升消费结构的需要，但也有不健康因素，因为房地热是人为炒作起来的，是过度投机的反映。