2018短期内通胀率难以形成趋势性回落

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　　摘　要： 由于翘尾因素的存在，市场始终都在憧憬着中国的通胀率能在下半年有一个实质性的回落。从今年1季度开始，这轮通胀的实质性因素才开始真正显现，特别是4月份，PPI开始接近CPI，同时，结合原材料、燃料、动力购进价格的上涨，成本因素渐成推动价格的主导力量。对外看，成本推动型通胀意味着中国通胀已经成为全球通胀的其中一环。对内看，中国正在为煤、电、油、运、气、水、土地等要素的长期价格管制和扭曲付出沉重的代价，大量资源消耗型产业向中国转移，使得短期内中国制造业急剧膨胀，国内初级产品对外依存度急速上升。中国经济要想最终摆脱美元的纠缠，理顺要素价格机制、逐步释放通胀压力的改革成为不可回避的任务，这是一项长期性和艰巨性任务，无论哪方面，短期内讨论中国通胀率的回落毫无意义，即便有回落，也不构成趋势性。
关键词： 通胀率，翘尾因素，全球通胀，成本推动型通胀，弱势美元政策，要素价格
　　由于翘尾因素的存在，市场始终都在憧憬着中国的通胀率能在下半年有一个实质性的回落。
　　
　　客观上讲，从今年1季度开始，这轮通胀的实质性因素才开始真正显现，特别是4月份，PPI开始接近CPI，同时，结合原材料、燃料、动力购进价格的上涨，成本因素渐成推动价格的主导力量。也许我们很难将需求拉动与成本推动严格割裂开来，但从今年前4个月的经济数据看，外需、货币、实际消费和投资都已经放缓，物价却不见回落。这意味着，以需求拉动型为主的通胀正在向成本推动型转化。
　　
　　对外看，成本推动型通胀意味着中国通胀已经成为全球通胀的其中一环。中国通胀率何时回落与美元何时转强成了极为密切的相关语。美国短期内可能会放弃弱势美元政策吗？
　　
　　尽管随着国际油价的飞涨突破130美元，联储最近开始不断释放出关注通胀信息，但其未来的行为（转向升息）仍然是一个极小概率事件。
　　
　　试想，去年8月次贷危机爆发以来，如果没有美元加速贬值撑着美国的出口大增，美国哪里能依然维持两个季度的微弱增长？因为次贷导致信贷紧缩，企业融资成本急剧上升，投资不行了。房价加速下跌，财富效应消失，消费需求萎缩。唯有靠弱美元刺激美国出口大增，尽可能拖住美国经济衰退的步伐。
　　
　　尽管弱美元导致全球能源等大宗商品市场暴涨，美国通胀的压力上升，但与弱美元所获得的现实好处来说，显然是两害相权取其轻：一是由于近二十年来技术进步和产业结构的调整，当下美国产业对能源的依赖程度早已远远低于上世纪70年代石油危机时了，对油价敏感度下降。二是出口大增，延缓衰退，改善双赤，反转过来又支持了美元，不至于如某些经济学者所预测的崩溃的结果。这就是美元自身的自我修复机制，最终被拖垮的只能是美国以外的世界，由他们来承担美国经济调整的成本。