2018PTA期现价格动态关系实证分析

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　　　摘要：以郑州期货交易所PTA期货和进口、国产PTA现货为研究对象，利用格兰杰因果检验、协整检验、误差修正模型等方法，分析了我国PTA期货市场与现货市场长期均衡关系和短期动态关联关系。结果表明：国内的现货PTA价格和期货PTA价格是互相引导的；PTA期货价格对现货价格的影响强于现货价格对期货价格的影响；短期来看PTA期货价格与现货价格之间存在协整关系；长期来看PTA期货价格与现货价格保持着长期的均衡关系。以上研究表明，我国PTA期货市场已基本具备市场价格发现功能和一定的价格自我约束机制。
　　关键词：PTA期货；格兰杰因果检验；协整检验；误差修正模型
　　中图分类号：F416.7 文献标识码：A
　　
　　Empirical Research on the Dynamic Relationship between PTA Futures and Spot Price
　　LIU Peng?1，QIAN Feng?2，TENG Jun?2
　　（1.College of Food Science and Technology，Nanjing Agricultural University，Nanjing210095，China;
　　2. Golden Sun Security Limited Company，Nanchang310000，China)
　　Abstract：The PTA futures in Zhengzhou Futures Exchange and PTA spot both imported and manufactured in domestic had been taken as research object. The correlation and stationarity had been discussed between the futures and spot prices of PTA. On the basis above, Granger causality test, Co-integration test and Error correction model were been used to analyze the long-term equilibrium relationship and short-term dynamic association of PTA futures market and PTA spot market. The analysis results showed that: the domestic spot and futures prices of PTA guided each other. PTA futures price imposed stronger influence on the spot price than the spot price imposed on futures price. A co-integration had been existed between PTA futures price and spot price in the short-term relationship. However, PTA futures prices and spot prices have maintained a long-term equilibrium relationship in the long term. From the research above we can got the conclusion that: PTA futures markets in China has the basic market price discovery function and certain mechanism of price self-discipline.  作文 http:///zuowen/
　　Key words:PTA future; Granger causality test; co-integration test; error correction model
　　
　　一、引言
　　在市场经济条件下，价格机制是市场经济的核心机制。市场对资源的配置主要通过价格变动来实现，有效的价格形成机制是实现资源优化配置的前提。价格发现是期货市场的主要经济功能之一，目前对期货市场有效性的研究是以协整理论为核心的协整检验、误差修正模型、VAR模型等较新的计量分析方法。PTA是精对苯二甲酸（Pure Terephthalic Acid）的英文缩写，是重要的大宗有机原料之一，其主要用途是生产聚酯纤维(涤纶)、聚酯瓶片和聚酯薄膜，广泛用于与化学纤维、轻工、电子、建筑等国民经济的各个方面，与人民生活水平的高低密切相关。其在化工中的位置和整体流程的关系如图1所示［1］。
　　简单地说，PTA的原料是PX，PX的原料是石油，PTA的下游产品主要为涤纶长丝、短纤、切片（包括纤维切片、瓶用切片、薄膜切片）。PTA在以上产业链中是石油的末端产品，由于很多大的聚酯厂中间不切片，而直接从PTA生产出涤纶短纤和长丝，因此PTA是化纤的前端产品，也可以说PTA是石化与化纤产业链的分水岭。从工艺流程上来看，影响PTA价格的常规因素主要是以下三个方面:(1)原油价格；(2)PX价格；(3)相关产品MEG价格（有研究表明PTA价格和原油、PX和MEG的价格相关性分别达到0.78，0.91和0.81［2］）。此外GDP、汇率、进口量及到货时间，下游聚酯工厂的原料库存，PTA工厂自身的运行负荷等因素亦会对PTA价格产生影响。  代写论文 http://
　　
　　2006年12月18日，PTA期货在我国的郑州商品期货市场正式上市交易，中国成为全球首个上市PTA期货的国家。自上市以来PTA交易规模不断扩大，成交量、持仓量稳步增长。2009年全年共成交10 549万手，成交金额38 141.88亿元，同比别增长200.26%和211.94%。2009年成交量和成交金额分别占全国期货市场份额的4.89%和2.92%。PTA期货已成为我国期货市场中交易最活跃、发展最快的期货品种之一。作为PTA（精对苯二甲酸）主要的消费国和进口国，PTA价格的变化在很大程度上影响着我国相关化纤企业的生产经营的成本。一个规范成熟的期货品种价格能够较好的反映现货市场供求趋势，并提前发现未来现货市场的均衡价格，而不成熟的期货品种，其价格很可能完全背离现货基础，给市场带来额外的风险及负面作用。
　　近年来国内学者对期货和现货价格相互关系，及波动性的影响进行了较为广泛的研究，对化工期货研究也不胜枚举［3-7］，但对于PTA的研究还比较少。本文选择了郑商所的PTA期货价格以及国内，国外的PTA现货价格作为研究的样本数据，通过分别采用相关性分析、ADF单位根检验、格兰杰因果检验、协整检验、误差修正模型等实证研究方法对PTA期货价格和现货价格的互动关系进行分析，以期探索PTA期货市场和现货市场之间的动态关联关系。  论文代写 http://
　　二、样本选择与分析方法
　　 本文研究的样本区间为2007年4月26日至2010年4月26日，选取郑州商品交易所离到期日最近的PTA期货合约每日结算价作为期货价格样本，记为FPTA。将进口的PTA现货价格记为SPTA1。国内生产的PTA现货价格计为SPTA2，剔除期货市场与现货市场不同时进行交易的交易日数据，得到687个样本。最近1年内的PTA现货和期货价格如图1所示。从图1看出，PTA期货价格与现货价格的变动趋势比较吻合，这为套期保值功能的发挥提供了基础。其中期货数据来自郑州商品交易所，现货数据来自于中国化纤经济信息网（www.ccfEi.com），并和国家统计局的月度数据进行了比对。本文的数据分析采用的是EVIEWS5.1［8-9］和SPSS16.0进行。