2018货币供应量、外商直接投资与物价水平的效应研究

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货币供应量、外商直接投资与物价水平的效应研究
引言
　　通货膨胀，意指一般物价水平在某一时期内，连续性地以相当的幅度上涨的状态，又称为物价上升。近年来，通货膨胀日益成为焦点问题，尤其是2008年金融危机后，在2008年9月雷曼兄弟倒闭后，美联储已经实行了四次量化宽松政策。2012年12月12日美国联邦储备委员会宣布了第四次量化宽松的货币政策（QE4），以进一步支持经济复苏。随着第四轮量化宽松政策的提出，将使全球低息环境和充裕的流动性持续一段更长时间，可能会为新兴市场经济体系再次带来通胀和资产价格的压力。
　　美元贬值对发展中国家造成的影响尤为明显，2008年新兴市场与发展中国家的通货膨胀率平均为9. 2%。 金融危机之前，我国对外贸易依存度已高达了60%以上，尽管2013年我国的外贸依存度回落到46%，但是面对美元贬值引发的全球性通货膨胀，我国必然不可能独善其身。由于美元的贬值，人民币对美元的汇率上升，投资者为了追求利益最大化，导致大量的热钱流入中国，加剧了中国的通货膨胀。同时，在国内出台的4万亿投资的救市措施，尽管在当时拉动了中国的经济，但同时也提高了通货膨胀。2011年7月份，通货膨胀高达6.5%，对人民生活产生较大影响。
　　同时，中国作为吸收外商直接投资最大的国家，也未能避免在次贷危机中遭受严重的影响， FDI的流入量出现减少的情况。在2008年金融危机爆发到2009年7月，我国实际使用外商投资是连续负增长的。在此期间，我国的居民消费价格指数（CPI）也一直是负增长状态。图1为居民消费价格指数增幅、货币供应量与外商直接投资增长率的折线图。
　　从图1中可以看出，2009年货币供应量的增长率突然提高，但是CPI并不是立刻就增加的，而是有一个滞后时间;在图中还可以发现，FDI和CPI也有一定的关联，尤其在2005年之后波动关系尤为明显。所以，本文研究货币供应量、外商直接投资对居民消费价格指数的影响具有现实意义。此外，时间跨度中包含了金融危机、欧洲债务危机等重大事件增加了研究它们之间关系的必要性。
　　居民消费价格指数与货币供应量、外商直接投资有关，通货膨胀的影响因素也一直是国内外研究的焦点。黄新飞、舒元（2007）通过理论分析得出FDI会通过货币供应量、国内投资等因素，从而引发通货膨胀。通过采用中国季度的数据，基于向量自回归模型（VAR），在此基础上运用协整分析和ECM等方法发现外商直接投资会通过国内投资、国际收支、货币供应量和国际贸易等一些因素来引发通货膨胀。所得的结论是：外汇储备、货币供应量和国内投资促进了通货膨胀率的上升，而贸易开放度却抑制了通货膨胀，最后得出在长期内，外商直接投资每增长一个百分点就会引起通货膨胀上涨0.24个百分点。王凯、庞震（2009）采用1996年到2008年间的月度时间序列数据，分析了 FDI、货币供应量与中国通货膨胀的动态关系，其结果表明：货币供应量会影响我国的通货膨胀，贸易开放度的提高，导致了货币供应量的提高，从而使物价进一步上涨;并通过格兰杰因果关系检验得知，贸易开放度是通货膨胀和货币供应量的的格兰杰原因，而货币供应量和通货膨胀存在着双向的因果关系。谢太锋、路伟（2013）采用我国1990年到2012年的时间序列数据，进行VAR估计，在单位根检验和协整检验的基础上，利用Granger因果检验和脉冲响应函数对我国的广义货币供应量、狭义货币供应量与居民消费价格指数的联系进行了实证分析。其结论是：广义货币供应量和狭义货币供应量都和居民消费价格指数存在正相关关系，但是两者之间存在差异，狭义货币量的正相关关系要大于广义货币量的正相关关系;另一方面，两者对居民消费价格指数的滞后影响也是不同的，广义货币供应量在滞后三期后达到最大影响，狭义货币量是滞后四期达到最大影响。
　　申菊梅、高岳林（2010）选取样本时间间隔为1999年1月至2008年12月的时间序列数据，研究三种不同口径的货币供应量（M0、M1、M2）与居民消费价格指数之间的关系，通过平稳性检验、格兰杰因果关系检验分析货币供应量与居民消费价格指数之间的时滞关系。研究结果表明，三种不同口径的货币供应量的增长率在不同的滞后期都是居民消费价格增长率的Granger原因;但从相关系数表来看，货币供应量的增长率与居民消费价格增长率之间的相关系数不大，就是说不同口径的货币供应量和居民消费价格不存在非常强的相关性。宋建江、胡国（2010）采用1986年到2008年的年度数据，采用图示法和相关性检验。研究结果显示，M2和CPI存在Granger因果关系并且相关性较强;在不同的时间阶段中，1997年到2008年的相关性强于1986年到1996年的相关性。
　　在新时期研究货币供应量、外商直接投资对居民消费价格指数的影响，以及相互之间的因果关系仍具有现实意义。本文拟采用1990年至2013年的年度时间序列数据，在单位根检验和Johansen协整检验的基础上，利用Granger因果关系检验广义货币供应量、外商直接投资和居民消费价格指数之间的因果联系，并利用脉冲响应函数和方差分解方法研究M2和FDI对居民消费价格指数的影响。由此，得出三者之间的关系。
　　实证研究
　　（一）变量选取、数据来源及处理
　　本文采用1990年到2013年的年度数据，分别用居民消费价格指数（CPI）、广义货币供应量（M2）和实际利用外资金额（FDI）表示物价水平、货币供应量和外商直接投资。为了避免伪回归和减少异方差，居民消费价格指数取其增幅，货币供应量和实际利用外资金额取它们的增长率。其中实际利用外资金额用年平均汇率换算成人民币。