2018一梦十年创业板:谁的机遇
企业持谨慎态度，VC在观望，专家认为目前并非创业板推出最佳时机。http://
“我们开发区内大概有二三十家企业准备在创业板上市”,“不管对外资或是本土的VC来说，创业板的推出都是件好事。我们很多VC对此都非常期待，热情高涨”。“两会”期间，在企业、创投、券商、投行这些圈子里，创业板绝对是一个热点讨论话题，那些在漫长的等待中逐渐冷却下去的声音又再度响起。
3月5日，国务院总理温家宝在《政府工作报告》中提出了建立创业板市场。3月21日，中国证监会正式发布《创业板规则征求意见稿》和《征求意见稿起草说明》。同时，证监会主席尚福林、副主席范福春等相关高层人士也明确表示，争取今年上半年推出创业板。中国证监会副主席姚刚3月26日表示，发布征求意见稿，并不意味着创业板马上就会推出，推出估计还需要一段时间。
从1999年3月证监会第一次明确提出“可以考虑在沪深证券交易所内设立高科技企业板块”，到2007年8月，《创业板发行上市管理办法》(草案)获得国务院批准，再到今年“两会”期间监管层的明确表态，经过将近十年的漫长等待，人们终于看到了创业板即将推出的曙光。而那些等待的人群，试图搭乘创业板这条大船的各方力量也都面临着不同的机遇。
中小企业：期待又怕受伤害
“在西安开发区内大概有二三十家企业准备在创业板上市，大部分都是高科技、高成长型企业”，西安高新技术产业开发区管委会上海代表处首席代表孙海告诉本刊记者。据记者初步了解，很多地方的高新技术开发区手中都储备着丰富的项目等着在创业板上市，“万事俱备，只欠东风”。
深圳证券交易所理事长陈东征在“两会”期间也表示，深交所正同全国50多个高新区进行接触，对超过15000家企业的资料进行梳理，部分企业有望成为创业板的首批试点企业。为避免交易量过少，初期将采取每次推出挂牌家数60～70家左右的形式。
我国中小企业表现出的上市热忱是完全可以理解的，因为在目前融资环境不容乐观的情况下，创业板无疑为其开辟了一条新的融资路。今年年初，我国开始实行从紧的货币政策，央行在去年的基础上又进行多次加息，银行的贷款利率已是近年的最高水平。而中小企业的贷款利率在市场基准利率的基础上大多上浮了30%～60%，这使得原本融资就很困难的中小企业日子更不好过了。而已经在深交所中小板上市的200多家企业，其融资问题却通过市场得到了有效解决。
“创业板的推出，将解决一些小企业尤其是高科技企业融资难的问题，为小企业的腾飞提供极需的资金支持。”这是业内对创业板市场的普遍认识。
事实上，创业板还是支持自主创新的多层次资本市场的重要组成部分。中国人民大学金融与证券研究所教授李永森认为，不同的企业适合不同的市场，建立创业板市场，可为更多处于不同成长阶段的中小企业提供资本市场服务。
中国企业联合会研究部副主任胡迟认为，中小企业在创业板上市还可以更早地规范企业运作，因为一些信息必须透明化，所以对于企业改善治理，建立现代企业制度是有好处的。同时，创业板的推出也是适应形势，中小企业对于资金的需求很大，而现在资金来源也很多，如果不建立一个正常的通道，很多违规行为将会难以监管，而通过建立创业板这种市场行为则可以让企业的融资更加透明化，容易监管。
什么类型的企业更受创业板青睐？业内普遍理解为“两高五新”，即高成长、高科技以及新经济、新服务、新农村、新能源、新材料模式。
北京中能环科技术发展有限公司就是符合这种要求的一家企业，目前其第一轮的股权融资计划已经完成。但是总经理杨宇程却表示，并没有打算登陆创业板，而是等时机成熟后在国内的中小板上市。究其原因是对于创业板不太了解，对于业绩要求、门槛、机制约束等都不太清楚，而且他了解到国外的创业板市场除了纳斯达克等少数几个市场之外都不太成功。
据了解，持这种谨慎态度的企业并不在少数。中国东海商业软件有限公司总裁助理贾红阳告诉《经济》记者，公司已经在伦敦的AIM市场上市，但是近期准备在国内的中小企业板上市，“因为我们的规模和盈利都比较大，更适合中小板。”
对此问题，李永森认为，只要企业有发展前景，在哪里上市都没有关系，“是金子总会发光”。国家对于高科技创业型企业历来都是鼓励扶持的，在创业板市场上，资源配置向优质企业倾斜的作用一定会体现出来，肯定有一些企业会快速成长起来，要对创业板市场有信心。
风险投资：好风凭借力
很多高新技术开发区的负责人在接受本刊记者采访时都表示，包括风投和券商在内的很多机构都在询问他们是否有合适的企业要在创业板上市。由此可见风投对这个市场的重视程度。
“风险投资和资本市场是相互影响、相互促进的。多层次资本市场的建立，特别是创业板的推出，为风险投资资本提供了灵活的、直接的退出通道，无疑对风险投资事业的发展起到极大的促进作用”，全国人大代表、民建中央副主席辜胜阻在“两会”期间说。他同时表示，随着创业板的推出，我国风险投资事业将迎来一个新黄金十年。
根据科技部提供的数据，目前中国境内有300多家VC投资机构，拥有超过660亿元的投资规模。
“受创投公司支持的许多企业去年都选择了境外上市，这是因为目前国内创投公司在退出机制上较外资创投仍然不够完善，而创业板的推出将对这些国内创投公司退出机制的完善发挥作用。”东方证券有关人士表示。
的确，创业板的推出对于本土VC来说尤其利好。一直以来，由于资金退出渠道单一，本土VC发展受到限制，而外资把企业带到国外去上市门槛又太高。
现在，创业板将使创投市场更加活跃。青云创投的合伙人张立辉对本刊记者表示，不管对外资或是本土的VC来说，创业板的推出都是件好事。“我们很多VC对此都是非常期待，热情高涨。毕竟多了一条退出渠道，对于所投资的那些科技含量高、业绩增长快的公司来说增加了一些发展机会。”
事实上，创业板对于创投市场的利好效果在去年就已经显现。
由清科集团发布的《2007年中国创业投资年度研究报告》显示，2007年前三季度境内外创投机构投资额首次突破20亿美元，全年可能达到30亿美元，将创历史新高。清科集团首席执行官倪正东表示，境内外创投机构在2002～2007年上半年期间，对中国中小科技企业的投资额已达134亿美元，项目大概有1400多个，其中外资占项目的八成，内资占项目的两成，外资所占比重较大。
在如此利好的情况下，众多创投公司也都保持着清醒的头脑，并不是盲目地一拥而上。
倪正东对本刊记者表示，创业板的推出对行业发展是好事情，有助于加速创投企业的退出。但创业板到底如何运作，仍有待进一步观察。他指出，现在有太多的企业声称自己有能力上创业板，大家的热情都很高，但最终能够真正登上创业板的恐怕只是其中的小部分企业。因此，无论是那些想要挤进创业板的企业，还是那些想要在创业板上寻找商机的创投公司，都应该保持一颗“平常心”。
张立辉也表示，他们所投资的有一些企业计划在创业板上市，但是还是很谨慎。“主要看创业板和中小板市场怎么区分，如果进入门槛很低的话，实际上我对这个市场前景并不乐观，因为上市企业的质量难以保证。我们现在还是在等着看政策上将如何来约束和规范，筛选标准怎么定。”“这个圈子喜欢一窝蜂，事实上被市场带着走很危险。”他不无担忧地说。
券商：借机发展直投业务
据了解，中小型券商为创业板储备的拟上市公司普遍有十几二十家，而大券商囤积的上市资源则高达30家以上。
创业板的推出将给券商带来新的业务量，这是不言而喻的，其投行、经纪等业务都将从创业板市场上得到新份额。不过，业内人士认为，券商激烈竞争创业板储备项目的一个重要目标是：谋求直投业务。对此，李永森认为，在直投领域，因为企业上市的准备工作券商要介入，所以，券商可以借此挑选认为合适的企业进行直接投资，从而获得原始股。
深圳某券商投资银行部总经理告诉记者，该公司争抢创业板项目的行动一直没有中断，然而，与其说券商谋求的是创业板的承销费用，不如说是在创业板后可能随之开闸的券商直投业务。在这一场争夺中，券商为以后的项目做培育是其次，更重要的是为以后的直投做准备。据了解，去年以来，不少创新型券商都向证监会递交了直投业务放行的申请，但除了中信证券和中金公司之外，目前还没有其他券商获批。
一直以来，券商都在积极谋求直投业务的机遇,投资拟上市公司所能带来的高收益率是实实在在的诱惑。对于他们来说，这一业务的丰厚回报是不言而喻的。国泰君安副总裁何伟对本刊记者表示，国外的券商可以做，我们为什么不可以做？目前国外的私募基金大举进入，都获得较高的收益，为什么我们不可以？这项业务对于企业或者券商来说都是好事。企业多了一种融资渠道，对于券商则是一个新的利润增长点。
创业板争取上半年推出的消息，对券商直接投资业务构成利好和动力，业内分析师如此认为。
同时，券商针对在创业板上市的企业开展直投也有一定风险。李永森认为，其一就是企业不能IPO的风险，因为类似企业面临着成长不确定性的风险，对公司成长性依赖程度高。另一个就是在IPO之前进入的投资股份有锁定期的限制，股票短期内不能流动，而且还要受到企业盈利情况的影响。
普通投资者：风险意识要加强
很多普通投资者已经意识到创业板市场的巨大风险。河北的一位普通股民刘女士认为，创业板不具备长期投资的价值，炒作的性质比较大，风险也较大。而在某公司工作的毛小姐则对记者坦言，同事之间闲聊时都会谈到创业板，他们都认为初期将炒作概念股，后市会有很多垃圾股。
独立财经撰稿人皮海洲认为，对于广大中小投资者来说，创业板意味着真正意义上的“风险投资”。一来由于公司上市的低门槛，公司质量难免参差不齐。二是在“高成长”名义下的市场投机炒作不得不防。三是风险投资资金及公司高管的套现可能引起股价波动。四是管理层监管经验有待进一步丰富。而这种种情况，实际上早就已经体现在其他国家与地区的创业板之中。有些创业板市场由于没有很好解决上述问题，在市场建设过程中遇到重大挫伤。
相关业内人士认为，正是基于创业板可能给投资者带来的“风险投资”，因此，对于创业板的开设，其门槛设置一定不能太低，以保证创业板上市公司的质量。同时，监管部门一定要加强对创业板公司与市场的监管工作，切实为创业板的安全运行保驾护航。同时在创业板开户时，要切实做好投资者教育工作，增强投资者的防范风险意识。
但是，李永森认为，建立多层次的资本市场，就是要满足不同企业和不同投资者的需求，创业板就是满足那些偏好高风险的投资者，因为有时高风险也是高收益的代名词。李永森同时表示，尽管现在创业板的呼声很高，但他认为目前并不是推出的最佳时机。因为市场规则的制定需要论证过程，国内国外的市场因素要考虑，制度层面是否要完善，市场机制是否需要改进，这些都要考虑。“因此，在考虑到对主板市场影响的基础上，要择机推出。”
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