2018黄金期货上市引来的机遇
摘要：推出黄金期货交易，是国内商品期货品种上市发展进程中的一次重大突破，有利于广大生产企业和投资者利用期货市场进行套期保值、发现价格，规避生产经营和投资风险，完善黄金市场体系和价格形成机制，分析出影响黄金价格的因素，进而更好地让投资者与黄金相关企业参预投资黄金期货。/2/view-384847.htm
关键词：黄金期货；价格影响；投资建议
一、推出黄金期货的意义
2007年9月份，中国证监会按照《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中“稳步发展期货市场，在严格控制风险的前提下，逐步推出能够为大宗商品的生产者和消费者提供发现价格和套期保值功能的商品期货品种”的精神，批准黄金期货在上海期货交易所上市。上海期货交易所也公开表示，黄金期货上市的一切准备工作已基本完成，在确保平稳和安全的基础上，将适时挂牌交易。
即将推出的黄金期货品种对于我国期货市场带来什么深远意义呢？
首先，我国期货市场经过多年的发展，具备了一定的基础，但仍仅有铜、铝、锌等基本金属品种，缺乏金、银等贵金属产品。推出黄金期货对我国期货市场完善品种结构，增强国际竞争力具有重要的意义。黄金期货不同于其他商品期货品种，其兼具金融和商品双重属性。加快我国金融市场发展是一项具有全局性意义的国家战略。
其次，及时推出黄金期货对我国产金、用金企业利用期货市场套期保值，规避价格风险意义重大。近年来，国际黄金现货价格波动剧烈，市场风险加大。黄金期货的推出既是对我国黄金市场的丰富，又有利于黄金生产、经营、加工企业规避市场风险。企业进行套期保值交易是为了规避价格波动风险，使企业锁定利润。
再次，黄金期货上市对于投资者来说，多了一个分散投资、降低自身投资风险的渠道，使机构和大众投资者参与黄金市场的投资更加方便快捷。
另外，黄金期货上市有利于进一步完善黄金市场体系和价格形成机制；有利于相关企业和投资者提高风险管理水平，增强市场竞争力和国际竞争力，加大中国在世界黄金市场上的话语权。
最后，黄金期货的推出对于我国缓解当前流动性过剩的矛盾也有积极意义。国际市场上，受美国次级债事件影响而担忧美国经济进入衰退的投资机构纷纷减持石油、有色金属等期货头寸，而将目光投向具备保值功能的黄金品种，这也是近期国际金价一举突破810美元/盎司的核心推手。而国内市场受CPI持续攀升、通货膨胀隐忧、国际金价破位上涨等影响也必然会带动一批资金进入黄金市场。同我国A股市场近乎“超值”的情况相比，黄金更具备投资价值。
二、影响黄金价格的因素分析
黄金价格分析有其一定的特殊性：其一，黄金是一种稀缺物质。它的形成需要特殊的地质条件和漫长的时间。因而黄金每年的产量相当地有限。无论黄金价格如何剧烈波动，黄金产量在短期内都难以发生改变。其二，各国政府和国际金融机构对持有和销售黄金具有战略上的需要，对短期内黄金的价格波动不具有敏感性。而黄金饰品主要是满足装饰的需要，即使黄金价格剧烈波动，黄金饰品再生然后形成黄金的供给量也是十分有限。以黄金饰品为主的民间黄金存量对黄金价格波动有一定的惰性。
黄金的金融货币属性决定了黄金的价格分析需要更宏观的视野。1976年国际货币基金组织通过的《牙买加协议》及两年后对协议的修改方案确定了信用货币成为了国际货币体系的本位制度。它的价格是由其购买力和人们愿意接受的程度决定，这种接受程度又与货币发行政府的经济规模、政治稳定性和政府信用状况相关。
1.国际地缘政治
在信用货币时代，一旦国际政治形势发生重大变化，该国政府发行的信用货币代表的债务清偿能力和购买力将要被重估，将导致黄金价格（信用货币与黄金的比价）产生波动。而且严重的地缘政治危机会促使信用货币本位一定程度上向黄金本位回归。
2.国际经济形势
当国际经济形势稳定并且发展良好，则说明其他领域充满投资机会，黄金市场的资本存量和流量在短期内会减少，黄金价格呈下降趋势。反之则出现不同的情况。如果国际经济形势面临通胀风险或是进入衰退，则黄金市场的资本存量和流量在短期内会增加，黄金价格呈上升趋势。需要特别指出的是，美国的经济运行会对黄金价格产生特殊的影响，关系最为密切。原因在于：在全球一体化的今天，美国经济对世界经济影响巨大；美国是世界上最大的黄金储备国，遥遥领先于其他国家和国际机构；国际黄金以美元标价。美元升值会促使金价下跌，反之则推动其上涨，十月份美国减息，令金价出现疯涨就是一个例子。不过，在某些特殊时段，尤其是黄金走势非常强或非常弱的时期，金价也会摆脱美元影响，走出独自的趋势，过去十年金价与美元走势存在80%的逆相关性。
3.国际金融形势
包括货币载体的转换、货币汇率机制的确定等国际金融形势的变化会对黄金的价格产生中长期的影响，而利率、货币供应量的调整等金融形势的变化则会对黄金价格产生短期的影响。
4.国际投资市场资本流动
国际投资市场资本会在全球的股票、外汇、黄金、商品期货等金融及衍生产品市场中不断地调整存量和流量的结构，从而导致股票指数、货币汇率、商品期货和黄金价格不同方向的波动调整，国际投资市场资本在黄金市场上的存量与流量也将影响黄金价格走势。
三、投资我国黄金期货市场的相关建议
无论是黄金相关企业还是个人投资者，来到这个市场总是为了保值、获利。分析了黄金价格因素，为他们提供了分析价格的方法。当前，我国推出黄金期货交易，不仅有利于我国的企业和投资者利用黄金期货发现价格和套期保值，提高其金融风险管理水平和规避作用，而且还有利于完善我国黄金市场体系和价格形成机制，形成我国黄金现货市场、远期交易市场与期货市场之间的相互搭配和促进的正面效应。 要想真正达到这个目标，首当其冲是要有一个健康的黄金期货市场。
1.有效发展黄金期货市场的建议
第一，可以借助我国香港黄金市场优势，强化内地与香港两地市场的组合效应。从国际金融市场来看，除美国纽约市场之外，伦敦和我国香港市场对黄金价格具有同样主导性影响。目前，国际金价是根据纽约、伦敦和我国香港市场的连续交易价格产生的。因此，我们应发挥我国香港市场对黄金价格的影响力和主导力作用，并借助我国香港黄金市场的理念、机制、效率来促进内地黄金市场的发展，合理、有效地利用和搭配内地与香港之间的市场资源与优势，来扩大我国黄金期货交易的市场规模，提高我国黄金交易的国际影响。
第二，通过推动黄金期货发展，加快上海金融中心建设。从我国期货市场发展来看，区域性的期货商品市场发展已非常活跃，上海作为目前我国的一个金融中心，建立黄金期货交易，将有助于健全和扩大上海金融中心功能和影响，并最终有利于推进我国金融市场的长远发展。
第三，需要加强对我国黄金市场的风险管理和法律制度建设。从全球黄金期货市场的管理来看，黄金期货是商品期货品种之一，将黄金期货市场与黄金现货市场进行分离，并把黄金期货放在期货交易所中进行交易。因此，从黄金期货交易角度，我们还必须推出配套的监管规则和制度，尤其需要制定相应的法律法规，来保障我国黄金期货交易的顺利和有效展开，在此基础上逐步实现与国际黄金市场的接轨。
2.黄金相关企业的投资建议
中国作为世界黄金生产和消费大国，却长期面对黄金期货缺失的尴尬局面，中国黄金生产企业无法通过有效途径规避金价波动风险，在国际金价低迷的时期，守着宝藏却生计维艰，在金价高涨时，也由于难以整体把握国际金价走势而错失良好的盈利空间。无奈之下，一些企业通过各种途径参与境外黄金期货交易，但在规避价格风险之余又面临了巨大的法律风险，因此在我国推出黄金期货之际，我国黄金相关企业可充分利用这一机遇。例如以我国山东省为例，作为黄金生产大省，黄金现货企业实力庞大，据中国黄金工业协会统计，山东省黄金产量占全国产量30%以上，是中国第一产金大省。有报道称，山东省的黄金企业曾有参与境外黄金交易的现象，这说明黄金企业对黄金期货的潜在需求是比较迫切的。
3.投资黄金期货的相关投资者的建议
与股指期货相比，黄金期货合约设计比较适合普通个人投资者参与，据上海期货交易所公布的黄金期货标准合约征求意见稿，黄金期货合约每手300克黄金，最低交易保证金为合约价值的7％。按照近期金价每克170元左右推算，黄金期货每手合约价值约为51000元。每手合约所需保证金在5000元左右。但是，由于期货交易实行保证金制度、每日无负债结算制度等，使得对于不熟悉期货交易的投资者来说，贸然进行期货交易风险很大。要想参与黄金期货交易，首先，要学习和掌握黄金期货的交易规则和制度。其次，要学会运用期货交易的风险控制和仓位管理技巧，坚决不能满仓交易。最后，根据自己的资金状况制定合理的操作计划和方案，建立操作纪律并严格执行。
由此可以看出，投资者风险教育又是当前投资者教育工作中的重点内容，投资者需掌握黄金期货的基本原理、交易方式，了解黄金期货的有关合约、交易规则，熟悉黄金期货的风险特性和控制手段，进一步提高投资者的风险意识和风险防范能力。
首先，多关注国际经济形势，黄金价格不仅受商品供求关系的影响，对经济、政治的变动也非常敏感，石油危机、金融危机等都会引起黄金价格的大幅波动。目前美元走势长期疲软，作为和美元走势负相关的黄金，基本面仍然持续看好。
其次，多学习相关的金融知识，国际原油价格走势与黄金价格存在正相关的时间较多，目前原油价格持续上涨，对黄金价格也有很强的拉动效应。此外，受通货膨胀影响，黄金保值增值投资作用越来越大。因此、中长期看黄金价格还有一定的上涨空间。
总之，黄金与其他商品期货品种不同，其本身具备商品和金融多重属性，天生具备保值、对抗通货膨胀的特殊用途，并在我国具备深厚的群众基础。可以预见，巨大的保值和投机需求必将使黄金期货成为我国期货市场的明星品种。
作者单位：武汉科技大学中南分校商学院金融系
参考文献：
贺辉红.投资黄金期货，新思维挑战高风险.中国证券报，2007-10-15（第九版）．
黄达.金融学.北京：中国人民大学出版社，2007.10-17.
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