2018美国次贷危机对江苏出口影响路径分析
[摘 要] 始于2007年上半年的美国次贷危机至今不断恶化，并向消费和就业等非金融领域扩散，美国经济出现严重下滑。作为江苏最大的出口国，美国经济的衰退必然对江苏出口贸易产生消极影响。本文从次贷危机影响江苏出口的路径切入，分析了美国消费需求、美元汇率、利率、贸易政策以及出口企业的金融环境等因素对江苏出口贸易的影响，并据此提出应对措施。[关键词] 次贷危机 江苏出口 影响路径
一只蝴蝶在巴西亚马逊河畔轻拍翅膀，可能导致一个月后德克萨斯州的一场龙卷风。如今，气象学上的“蝴蝶效应”正在经济生活中上演。美国爆发次贷危机以来，不仅美国经济受到巨大冲击，世界经济也受到牵连。江苏作为中国开放经济的排头兵，已经深深感受到次贷的影响。因此，关注这场危机对江苏外向型经济尤其是出口贸易的影响显得尤为必要。
一、次贷危机对江苏出口贸易的影响现状
江苏是仅次于广东的全国第二大出口大省。2007年，江苏省外贸进出口总值为3495.6亿美元，比2006年增长23.1％，其中，出口达2037亿美元，增长27%。同年江苏GDP是3363亿美元，外贸出口依存度是60%。因此，出口贸易对全省经济的发展具有重要意义。 从出口市场结构来看，江苏的外贸出口高度依赖美国市场。2007年，江苏对美国出口额达446.66亿美元，占全部出口的22%，美国已经连续7年成为江苏第一大出口国。如果考虑到与美国经济息息相关的欧盟的出口量（2007年对欧盟出口占全省总出口的27%），接近一半的出口额直接受美国经济的影响。如此之高的依存度，一旦美国经济疲软，必将明显影响江苏的出口，进而影响全省经济的发展。
2007年4月发生并延续至今的美国次贷危机让这种担心变为现实。来自海关统计资料显示，2007年5月开始，江苏对美出口明显放缓，单月增幅由当年初的51.9%剧降至当年底的1.8%。2008年上半年，江苏全省对美出口仅增长7.8，同比下降22.9%。受此影响，全省总出口的增长率也出现明显下降。2007年１月～6月，江苏省实现出口908亿美元，同比上涨28.4％，而今年１月～6月份，江苏省实现出口1129亿美元，同比增长率下降到24.3％。
二、次贷危机影响江苏出口的路径分析
1.通过国际贸易减少对江苏的进口需求
统计资料显示，美国个人消费支出占美国GDP三分之二以上，约50%是信用消费，20%是负债消费，消费成为近年来美国经济的发展主要动力。如今房价持续下跌，住房资产萎缩，财富缩减效应必然会对消费产生负面影响。房价下降的负财富效应，以及由此带来的经济衰退和失业增加意味着美国消费疲软将持续较长一个时期。美国消费者在购买必需品方面不得不紧缩开支，消费和进口需求的下降，导致对我国产品需求增长速度放慢，美国需求的减少降低了江苏对美国的出口量。
有一种观点认为，由于江苏省对美国出口产品主要以生活必需品为主，具有较强的需求刚性，并且随着美国消费者收入普遍下降，在替代效应的作用下，原先购买较为高档产品的会转而购买更加实惠的中国产品，基于这两点，次贷危机对我省出口反而更加有利。笔者不反对替代效应的存在，但如果我们更深层次的探究就会发现，情况并没有这么乐观。在这次危机中，影响基本生活、还不起房贷甚至破产的是原本不具备购房条件的中低收入和没有收入的普通公众，危机爆发后房价持续走低，首先压缩开支的也必然是这些人，而这些人恰恰是“中国制造”的最大消费群；另一方面，大多数原来购买高档非中国造的产品的消费者，房价下跌尽管也会带来损失，但这种损失并不会影响到他们日常的生活。所以，这次危机中的替代效应会大大低于人们的预期。
与替代效应存在争论不同，房价下跌、收入减少，由此引发的收入效应对江苏出口的消极影响却是确定的。这次危机的影响已经不局限于房地产和金融领域，而是向经济生活的各个领域扩散。居民的收入预期并不乐观，最主要的收入来源——实际工薪已接近零增长；资产性收入也因于大幅降息和股票红利缩水而急转直下；今年二季度居民消费对GDP的贡献仅为1.1%；高企的失业率（6月份为5.5%）使得居民收入和消费开支前景雪上加霜。
2.通过利率和汇率影响江苏产品的出口竞争力
为了克服次贷危机对美国经济带来的负面影响，美联储采取了放松银根的货币政策，通过多次降息，联邦基准利率从2007年9月的5.25%下降到目前的2%，累积降幅达62％，并且可能进一步下降。美国政府希望通过降息来抵消次贷危机所引发的流动性紧缩，恢复经济活力。美元的利率下降不可避免的导致美元贬值。根据利率平价理论，一国利率如果相对于其他国家的利率较低，那么必然导致这种货币的贬值。事实也证明了这一理论，在过去的一年里，美元相对于欧元、日元、人民币等都出现近10%的贬值。
美元的贬值对江苏的出口会产生什么样的影响呢？一方面，美元贬值会减少江苏出口企业的利润。假设原来出口一件商品能换回100元人民币，企业成本是95元，那么利润就是5元，即利润率是5%，现在人民币对美元升值5%，那么出口企业同样出口一件商品，只能换回95元，企业变得无利可图。虽然理论上可以通过提高出口价格转嫁汇率风险，但由于江苏企业在国际上几乎没有任何定价权，当美元贬值时，无法通过提高出口价格维持利润，惟一的选择就是维持原价，自己承担利润损失。另一方面，美元贬值还会增加企业的生产成本。美元的持续下跌，导致了国际石油等大宗商品价格持续上涨，一定程度上向包括我国在内的世界各国输出了通货膨胀，能源与运输价格上升和国内物价上涨对以进出口加工贸易为主的江苏企业盈利构成极大压力。
3.通过美对外贸易政策加大江苏出口阻力
美国一直以来给人的印象都是提倡自由贸易的国家，但一旦美国经济受损，最先违反自由贸易原则的也是美国。美国保护本国贸易的惯用手段就是设置大量技术性贸易壁垒和产品安全壁垒，通过设立各种名目的技术壁垒来增加他国的出口成本和难度。中国作为其最大的贸易逆差国，一直深受其害。随着次贷危机愈演愈烈，美国经济增长转弱，失业率上升，“需求内部化”的微观要求不断增强，贸易保护主义又重新抬头。2007年出台的大量技术法规、技术标准、合格评定程序等技术性贸易壁垒，数量大，内容纷繁芜杂，使我国出口企业难以掌握，而且在具体实施当中，人为因素相当大，对来自国内外、不同国别的产品，可以施以宽严不等的标准，严重影响了江苏省外贸出口企业的利益。
4.通过国内金融环境影响江苏出口企业融资
美国次级债危机对江苏金融业的影响主要体现在两方面。首先是直接影响，包括中资银行直接购买基于次级贷款的次级债券贬值，以及由次贷危机引发的美国证券市场下挫带来的其他金融产品市值的缩水，这部分投资约占总投资的5％左右，一定程度上影响了银行的盈利性。其次是间接影响，即中资银行会变得过于谨慎，从而引发过度的信贷收缩。尽管由于中国没有开放资本市场，人民币没有国际化，中国所持有的美国房屋抵押贷款证券的数量也有限，因此美国次贷危机通过金融渠道影响中国经济环境是有限的，但由于这次危机涉及面广、延续时间长，未来不可预知性高，银行将调低出口企业的信用等级和授信额度，结果是江苏企业在出口利润下降的同时，再遭遇融资环境恶化的严峻考验。
三、江苏出口企业应对次贷危机的对策
1.由“以出口为导向”转为注重“自产自销”
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